黃金99學(xué)區(qū)(黃金廣場(chǎng)學(xué)區(qū)屬于哪里)

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茅臺(tái)瘋了，截至6月2日上午10時(shí)，貴州茅臺(tái)股價(jià)已經(jīng)達(dá)到1426元，總市值已經(jīng)達(dá)到1.8萬(wàn)億，趕上A股第一大市值公司——“宇宙行”工商銀行。

與茅臺(tái)同樣瘋狂的，是北京、深圳等地的學(xué)區(qū)房。相比較而言，黃金的表現(xiàn)沒(méi)有那么瘋狂，但依然耀眼。其實(shí)，黃金從來(lái)就不算什么好資產(chǎn)，它不像優(yōu)質(zhì)的股票與核心地段的房產(chǎn)，價(jià)值中樞是不斷上移的。黃金的價(jià)值中樞在哪里？供求關(guān)系能決定其價(jià)格上漲嗎？顯然不是。價(jià)格上漲的原因只有一條——錢太多了！

貨幣如脫韁的野馬

新冠疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊還遠(yuǎn)未結(jié)束，美國(guó)那邊又爆發(fā)了騷亂，出現(xiàn)了“一道亮麗的風(fēng)景線”。在這樣的情況下——經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)非常糟糕、社會(huì)生活動(dòng)蕩不安——美股竟然在經(jīng)歷三月份四次熔斷后又很快恢復(fù)失地，還有一些資產(chǎn)的價(jià)格在瘋漲。

事出反常必有妖。

經(jīng)常會(huì)有人問(wèn)這樣的問(wèn)題：全球經(jīng)濟(jì)這么差，各國(guó)央行又在瘋狂印鈔，那未來(lái)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹啊？持有什么資產(chǎn)會(huì)抵御通脹呢？

傳統(tǒng)的投資理念，都教導(dǎo)我們要尋找被低估的資產(chǎn)（價(jià)格低于價(jià)值），并長(zhǎng)期持有。著名的“美林時(shí)鐘”理論，也給出了經(jīng)濟(jì)周期不同階段該持有什么類型的資產(chǎn)。但是，這些理論都無(wú)法解釋在經(jīng)濟(jì)如此蕭條的情況下，茅臺(tái)、學(xué)區(qū)房、黃金的價(jià)格依然在暴漲。

事實(shí)上，在危機(jī)時(shí)期的貨幣大放水，已經(jīng)打破了經(jīng)典的投資認(rèn)知，我們必須理解這些很“妖”的表現(xiàn)。這樣，即便未能抓住資產(chǎn)價(jià)格暴漲的機(jī)會(huì)，也不至于困惑不解，只知道說(shuō)一句“現(xiàn)金為王”而無(wú)所作為。

如今，全球的貨幣像脫韁的野馬一樣，一發(fā)不可收拾。

自新冠疫情在美國(guó)爆發(fā)、美股發(fā)生四次熔斷以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)就啟動(dòng)了“零利率+無(wú)限QE”的救災(zāi)模式。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在2月27日為4.21萬(wàn)億美元，僅六周后的4月8日擴(kuò)張到6.13萬(wàn)億美元，五月初這一數(shù)據(jù)達(dá)到6.77萬(wàn)億美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平，相當(dāng)于去年GDP的31.59%。

為了救災(zāi)，中國(guó)的今年以來(lái)的貨幣政策也處在極度寬松的狀態(tài)。2020年5月11日，人民銀行發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示，截至到4月末，廣義貨幣（M2)余額達(dá)209.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.1%；狹義貨幣(M1）余額57.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.5%。這兩個(gè)數(shù)據(jù)創(chuàng)近幾年新高。

更可怕的是，貨幣擴(kuò)張似乎成了各國(guó)央行的主基調(diào)，而且在近20年有加速的傾向。從1969年到2019年，美國(guó)的廣義貨幣M2從5800億美元上升至14.8萬(wàn)億美元，年均增幅為6.7%。自從次貸危機(jī)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了四輪量化寬松貨幣政策，到2014年末，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到峰值，超過(guò)4.5萬(wàn)億美元。雖然這一數(shù)字已經(jīng)被如今的6.77萬(wàn)億所打破，但依然是次貸危機(jī)期間的四倍。

中國(guó)的情況也同樣如此。從1990年到2019年，中國(guó)的GDP名義值從1.9萬(wàn)億升至99萬(wàn)億，年均增幅高達(dá)14.6%。而同期的廣義貨幣M2從1.5萬(wàn)億升至199萬(wàn)億，年均增幅高達(dá)18.3%。而從2008年以來(lái)，中國(guó)的廣義貨幣M2規(guī)模擴(kuò)張了100多萬(wàn)億，同樣是存在一個(gè)加速的趨勢(shì)。

資產(chǎn)泡沫此起彼伏

貨幣大放水的結(jié)果就是資產(chǎn)價(jià)格泡沫，因?yàn)榭傂枨蟛蛔?，所以不?huì)出現(xiàn)通貨膨脹。橋水基金的創(chuàng)始人、暢銷書《原則》的作者達(dá)利歐就在今年4月7日表示，隨著全球央行大規(guī)模印鈔并保持低利率以應(yīng)對(duì)黑天鵝（疫情）沖擊，投資者可以選擇持有現(xiàn)金以外的資產(chǎn)。而在之前，他就曾表示“現(xiàn)金就是垃圾”。

達(dá)利歐是一個(gè)非常嚴(yán)謹(jǐn)理性的人，他之所以這么說(shuō)，是因?yàn)橛幸欢慰坦倾懶牡慕?jīng)歷。在上世紀(jì)80年代初，他預(yù)測(cè)墨西哥將爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，進(jìn)而將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但他沒(méi)想到的是，美國(guó)央行開(kāi)始大幅放水，結(jié)果美國(guó)不但沒(méi)有爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，反而進(jìn)入超級(jí)大牛市。達(dá)利歐當(dāng)初的失策，就在于沒(méi)有意識(shí)到隨著政府越來(lái)越推崇寬松的貨幣政策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始步入到危機(jī)與泡沫的循環(huán)當(dāng)中。

1998年9-11月，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)和俄羅斯主權(quán)債務(wù)危機(jī)，宣布三次降息，結(jié)果催生了網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫；2001年，為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)科技股泡沫破滅和9·11恐怖襲擊，美聯(lián)儲(chǔ)宣布三次緊急降息，結(jié)果催生出地產(chǎn)泡沫；在2008年1月和10月，為了應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)中的地產(chǎn)泡沫破滅，美聯(lián)儲(chǔ)兩次宣布大幅降息，結(jié)果催生出美股10年牛市，出現(xiàn)股市泡沫。那么，這次的貨幣大放水，是不是又要催生出新一輪的地產(chǎn)泡沫呢？

與美國(guó)的房市與股市“輪流坐莊”不同，中國(guó)的貨幣大放水主要堆積在房產(chǎn)資產(chǎn)上。這與我們的特殊國(guó)情有關(guān)，股市的波動(dòng)過(guò)于劇烈，而房產(chǎn)價(jià)格卻在多種因素的作用下持續(xù)上漲。但這一次的貨幣大放水，或許股市比房市更值得期許。

從正態(tài)分布到冪律分布

再回到貴州茅臺(tái)、學(xué)區(qū)房、黃金的表現(xiàn)上來(lái)，為什么在危機(jī)還沒(méi)有過(guò)去，經(jīng)濟(jì)處在蕭條中時(shí)，這些資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)暴漲？原因在于貨幣大放水，讓資產(chǎn)的價(jià)格表現(xiàn)已經(jīng)從正態(tài)分布到冪律分布。

這句話有些難懂，這么說(shuō)吧，從2008年全球金融危機(jī)、然后中國(guó)出臺(tái)四萬(wàn)億財(cái)政刺激計(jì)劃開(kāi)始，中國(guó)的房產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的區(qū)域分化。之前，房產(chǎn)價(jià)格是普漲的，但“四萬(wàn)億”之后，有的地方房產(chǎn)價(jià)格漲得快，有的地方房產(chǎn)價(jià)格漲得慢，甚至開(kāi)始下跌。這就是從正態(tài)分布轉(zhuǎn)向冪律分布的過(guò)程，正態(tài)分布是大家有比較平均的表現(xiàn)，而冪律分布則是極少數(shù)脫穎而出，大部分平平淡淡甚至向下沉淪。

為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況？因?yàn)樵?008年之前，支撐房?jī)r(jià)上漲的因素包括GDP的高速增長(zhǎng)、城市化進(jìn)程加速、以及人口紅利等。這些都是讓房產(chǎn)價(jià)值中樞上移的因素，所以房?jī)r(jià)會(huì)普漲，鶴崗房?jī)r(jià)上漲的幅度比北京也差不了太多。但2008年后就不一樣了，這些讓價(jià)值中樞上移的因素都弱化了，房產(chǎn)市場(chǎng)變成了資金推動(dòng)型而不是價(jià)值推動(dòng)型，這就由正態(tài)分布向冪律分布轉(zhuǎn)化。

資產(chǎn)價(jià)格呈冪律分布的狀態(tài)，是因?yàn)樘炝康呢泿抛分饦O少數(shù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。貴州茅臺(tái)就是個(gè)典型的例子，一些券商在發(fā)布關(guān)于茅臺(tái)的研究報(bào)告時(shí)，“赤裸裸”的這樣闡述：茅臺(tái)酒每年的供給速度非常緩慢，長(zhǎng)期儲(chǔ)存的話，放得越久品質(zhì)越好。如果紙幣不斷超發(fā)，只要供給速度較慢、能夠長(zhǎng)期存活下來(lái)的資產(chǎn)，其以紙幣標(biāo)價(jià)的名義價(jià)格都是受益的。所以，“買茅臺(tái)=買黃金”，甚至在某種程度上是一種貨幣，拎一瓶茅臺(tái)酒可以很容易變成現(xiàn)金。

這段分析很有意思，不管貴州茅臺(tái)股票的市盈率多少、價(jià)值中樞在哪，只要是一種優(yōu)質(zhì)的稀缺資產(chǎn)，在貨幣超發(fā)的情況下，就一個(gè)字——“漲”。邏輯簡(jiǎn)單粗暴，但很有效。其實(shí)，學(xué)區(qū)房這種資產(chǎn)也遵循同樣的邏輯。不用考慮城市化進(jìn)程放緩、GDP增速下降、人口紅利消失，反正大都市里的學(xué)區(qū)房一定是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，就是大家都比爛，它也是最好的，只要貨幣超發(fā)就會(huì)追逐它。

但是，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)這條規(guī)律會(huì)打破嗎？不考慮價(jià)值中樞是否上移，只管超發(fā)貨幣是否追逐，能長(zhǎng)久嗎？深圳的房產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)傳出斷供現(xiàn)象大增的消息，貴州茅臺(tái)的股價(jià)在6月2日是收跌的。當(dāng)然，從現(xiàn)階段來(lái)看，當(dāng)世界亂象叢生，貨幣的閘門不會(huì)收緊的情況下，我們應(yīng)該還會(huì)繼續(xù)感知到市場(chǎng)的“妖里妖氣”。

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