黃金期貨上市時(shí)間(中國(guó)黃金期貨上市時(shí)間)

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上市黃金類股票概述

黃金股指數(shù)，是大智慧公司編制，以上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌的全部上市股票為計(jì)算范圍，選擇以黃金生產(chǎn)加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)(包括部分具有黃金概念的重組預(yù)期公司)的上市公司作為成分股，采用派氏加權(quán)進(jìn)行編制的指數(shù)。指數(shù)基期為2009年1月7日，成分股包括：中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)、恒邦股份、辰州礦業(yè)、榮華實(shí)業(yè)、豫光金鉛、豫園商城、ST秋林、益民集團(tuán)、潮宏基、明牌珠寶、S*ST光明、老鳳祥、東方金鈺、ST金谷源、大元股份共計(jì)17家上市企業(yè)。指數(shù)成分股原則上每半年調(diào)整一次，每次調(diào)整比例不超過(guò)10%。

股票市場(chǎng)交易制度及特征

同所有在上海、深圳A股上市的股票一樣，黃金股票需遵守的交易制度與安排主要包括：

1.“T+1”交易制度，當(dāng)日買進(jìn)的股票，要到下一個(gè)交易日才能賣出。當(dāng)天賣出成交后，獲得的資金可以繼續(xù)交易，但是不能轉(zhuǎn)出。

2.漲跌停板制度，我國(guó)的漲跌停板制度規(guī)定了股價(jià)的波動(dòng)范圍，超過(guò)該范圍的報(bào)價(jià)將視為無(wú)效，不能成交。正常股票的漲跌停幅度為10%。新股上市的首日不設(shè)漲跌停板限制。

3.印花稅與券商傭金。與黃金現(xiàn)貨與期貨交易不同，股票交易還需繳納印花稅，現(xiàn)行稅率是0.1%。各券商傭金水平有所不同，最低為0.1%。

4.全額保證金。股票市場(chǎng)不同于黃金期貨市場(chǎng)存在杠桿交易，而要投入足額資金。

我國(guó)黃金基金市場(chǎng)交易制度及特征

目前我國(guó)尚沒(méi)有推出可以在證券市場(chǎng)上交易的黃金ETF基金，該領(lǐng)域在中國(guó)內(nèi)地尚處于“處女地”，而目前在市面上可以交易的均屬于開放式黃金基金。同其他開放式基金一樣，黃金基金也同樣需要遵守中國(guó)基金行業(yè)的交易規(guī)則。主要包括：

1.采用未知價(jià)法作為交易計(jì)價(jià)的主要方法：由于開放式基金本身的特點(diǎn)，國(guó)內(nèi)外的開放式基金都普遍采用未知價(jià)法作為交易計(jì)價(jià)的主要方法。并不是像股票和封閉式基金那樣通過(guò)交易所發(fā)布即時(shí)行情，基金凈值需要到每個(gè)交易日行情結(jié)束才能計(jì)算出來(lái)，因此，投資者在提出申購(gòu)、贖回當(dāng)天(T日)的營(yíng)業(yè)時(shí)間內(nèi)，并不知道當(dāng)天的基金凈值，基金公司在T＋1日處理客戶的交易申請(qǐng)時(shí)，均是按照T日的凈值進(jìn)行計(jì)算。這種交易的計(jì)價(jià)方法形象地稱為“未知價(jià)法”交易。

2.交易費(fèi)率與資金結(jié)算：基金交易費(fèi)用中包括申購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)和管理費(fèi)。基金公司為了增強(qiáng)基金產(chǎn)品吸引力，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，通常會(huì)根據(jù)基金持有時(shí)間長(zhǎng)短來(lái)分級(jí)減免贖回費(fèi)。此外，一些基金公司還推出申購(gòu)費(fèi)后端收費(fèi)方式，進(jìn)一步降低基金投資者交易費(fèi)用，基金持有年限越長(zhǎng)，費(fèi)率越低，直至為零。

投資者采用電子交易方式進(jìn)行基金交易時(shí)，交易相關(guān)資金應(yīng)通過(guò)投資者指定的支付機(jī)構(gòu)、發(fā)卡銀行進(jìn)行劃付。不同的支付機(jī)構(gòu)，不同的發(fā)卡銀行，相關(guān)的支付限額、劃款費(fèi)用、資金處理時(shí)間，以及享受的交易優(yōu)惠費(fèi)率會(huì)有所差異。

我國(guó)四類黃金投資市場(chǎng)比較分析

我們可以比較出四類黃金投資市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)差異，由于黃金期貨的保證金比例最低，其潛在收益最大，風(fēng)險(xiǎn)也最大。黃金現(xiàn)貨延期緊盯國(guó)際金價(jià)，存在夜市交易，交易時(shí)間最長(zhǎng)。其延期交割，增加了交易風(fēng)險(xiǎn)。黃金基金市場(chǎng)盡管價(jià)格波動(dòng)不明顯，風(fēng)險(xiǎn)較小，但是存在全額資金交易、T+1限制和賣空限制，交易成本最高。

黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)關(guān)系分析

分別從上海期貨交易所獲得了從黃金期貨合約正式推出日2008年1月9日起至2011年3月30日共614個(gè)交易日的黃金期貨價(jià)格；以從RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)獲得的上海黃金交易所Au(T+D)合約作為現(xiàn)貨黃金的代表。由于開盤價(jià)、最高價(jià)及最低價(jià)易受偶然因素影響，而收盤價(jià)是當(dāng)日最后成交價(jià)，其最能體現(xiàn)交易當(dāng)日的對(duì)最新信息的反映，因此選取收盤價(jià)作為期貨和現(xiàn)貨的價(jià)格代表，以614個(gè)交易日內(nèi)每日黃金期貨收盤價(jià)格和黃金現(xiàn)貨價(jià)格作為研究對(duì)象，采用實(shí)證研究方法來(lái)檢驗(yàn)我國(guó)黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的引導(dǎo)關(guān)系。由于黃金期貨在同一時(shí)刻會(huì)存在多份交易合約，合約的到期日不同，到期將被摘牌。因此，如果僅選取單一期貨合約作為價(jià)格樣本，將不能形成連續(xù)的時(shí)間序列。

滾動(dòng)展期構(gòu)造的步驟為:

(l)選取最近到期合約的日收盤價(jià)作為黃金期貨價(jià)格，直至該合約最后交易日的前一周為止。通常最后一周該合約的交易量不大，交易不活躍，并且價(jià)格波幅較大，所以去除最后一周交易數(shù)據(jù)。

(2)為保持?jǐn)?shù)據(jù)連續(xù)性，接著截取下一個(gè)月份即將到期的合約的日數(shù)據(jù)，同樣，取到該合約的最后交易日的前一個(gè)星期為止，隨后再取下一個(gè)月即將到期的合約的每日價(jià)格。依次類推，滾動(dòng)形成一個(gè)連續(xù)的期貨價(jià)格時(shí)間序列。例如，假設(shè)每月的15號(hào)是黃金期貨的最后交易日，構(gòu)造方法為：選取每一個(gè)即將到期的合約的8號(hào)前的數(shù)據(jù)，然后順接截取下一個(gè)月即將到期合約的數(shù)據(jù)，保持連續(xù)性，順延開來(lái)。

單位根檢驗(yàn)與協(xié)整分析

為深入分析投資品的投資價(jià)值，給投資者提供更合理的投資選擇，首先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的黃金現(xiàn)貨Au(T+D)及黃金期貨FAU間的關(guān)系做一下實(shí)證分析。以下利用Eviews5.0軟件，采用單位根檢驗(yàn)、協(xié)整分析以及Granger引導(dǎo)關(guān)系檢驗(yàn)方法對(duì)我國(guó)黃金期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的引導(dǎo)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

將現(xiàn)貨黃金、期貨黃金及二者一階差分ADF值根據(jù)分析得出，現(xiàn)貨黃金延期交易產(chǎn)品與期貨黃金走勢(shì)基本一致，而且存在相互引導(dǎo)關(guān)系。但另一方面，由于Au(T+D)相比黃金期貨交易可以獲得延期，存在夜市買賣使交易時(shí)間更充足，與國(guó)際金價(jià)接軌更密切，所以從投資價(jià)值角度看，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的投資者具有更高的吸引力。

黃金股指數(shù)的影響因素分析

黃金股指數(shù)，是大智慧公司編制，以上海證券交易所、深圳證券交易所掛牌的全部上市股票為計(jì)算范圍，選擇以黃金生產(chǎn)加工為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司作為成分股，采用派氏加權(quán)3進(jìn)行編制的指數(shù)。指數(shù)基期為2009年1月7日，成分股包括：中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)、恒邦股份、辰州礦業(yè)、榮華實(shí)業(yè)、豫光金鉛、豫園商城、ST秋林、益民集團(tuán)、潮宏基、明牌珠寶、S*ST光明、老鳳祥、東方金鈺、ST金谷源、大元股份共計(jì)17家上市企業(yè)。上證指數(shù)為上海證券交易所證券綜合指數(shù)的日收盤價(jià)，黃金現(xiàn)貨價(jià)格為Au(T+D)日收盤價(jià)。

黃金股指數(shù)的影響因素分析

派氏公式是加權(quán)綜合公式的一種，1874年德國(guó)統(tǒng)計(jì)學(xué)家帕舍提出了用報(bào)告期消費(fèi)量加權(quán)計(jì)算總指數(shù)。為了判斷影響黃金股指數(shù)走勢(shì)的整體情況，可以假定影響因素主要來(lái)自兩方面：一是系統(tǒng)的估值水平風(fēng)險(xiǎn)，以上證指數(shù)作為市場(chǎng)平均水平；二是行業(yè)題材效應(yīng)及板塊效應(yīng)。

因此，以黃金股票指數(shù)收益率為因變量，分別以上證指數(shù)、上海黃金交易所現(xiàn)貨黃金Au(T+D)價(jià)格組成二元回歸模型，考慮到黃金期貨上市時(shí)間較短，且期貨黃金價(jià)格與現(xiàn)貨黃金價(jià)格高度同步，為盡量避免多重共線性問(wèn)題，模型剔除了期貨黃金變量，由此得到黃金股票價(jià)格指數(shù)模型如下:從中也說(shuō)明黃金股指數(shù)的變化更多受黃金現(xiàn)貨價(jià)格影響，受大盤影響稍弱些。作為黃金投資的一種方式，黃金類股票可以成為投資者分享金價(jià)上漲的一種選擇。

黃金基金凈值的影響因素分析

國(guó)內(nèi)黃金基金都采用QDII形式，主要投資海外市場(chǎng)以實(shí)物支持的黃金ETF，以分享金價(jià)上漲的收益。境外實(shí)物支持的黃金ETF以標(biāo)準(zhǔn)化的實(shí)物黃金為基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以用實(shí)物黃金申購(gòu)贖回基金份額，并且有獨(dú)立第三方機(jī)構(gòu)保存其實(shí)物黃金儲(chǔ)備。但某種程度上，這類黃金ETF是單純的黃金“多頭”，其走勢(shì)與金價(jià)基本吻合。

黃金基金累計(jì)凈值與黃金股指數(shù)呈現(xiàn)弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，與眾人想象的黃金基金應(yīng)與黃金股票正相關(guān)的常規(guī)思維相反。從Grangery因果檢驗(yàn)判斷，黃金股指數(shù)并非黃金基金凈值波動(dòng)的原因，而黃金基金凈值卻是黃金股指數(shù)波動(dòng)的原因。初步判斷國(guó)內(nèi)黃金基金多投資于海外市場(chǎng)以實(shí)物支持的黃金，這類黃金ETF傾向于黃金多頭，與國(guó)際金價(jià)基本保持一致，因此我國(guó)黃金基金走勢(shì)受國(guó)際金價(jià)影響更大，更直接。而對(duì)于黃金股票而言，由于黃金期貨進(jìn)入上升通道持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，市場(chǎng)預(yù)期見頂，因此黃金股票出現(xiàn)滯漲也屬情理之中。

通過(guò)運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，得出黃金現(xiàn)貨與黃金期貨價(jià)格的引導(dǎo)關(guān)系、黃金股票價(jià)格的決定因素以及黃金基金與黃金股票的相關(guān)關(guān)系。得出結(jié)論：現(xiàn)貨黃金延期交易產(chǎn)品與期貨黃金走勢(shì)基本一致，而且存在相互引導(dǎo)關(guān)系；黃金股票的價(jià)格受現(xiàn)貨黃金價(jià)格的影響程度大于受股市整體走勢(shì)的影響；黃金基金凈值與黃金股票價(jià)格呈弱負(fù)相關(guān)關(guān)系，黃金基金走勢(shì)在一定程度上成為黃金股票價(jià)格走勢(shì)的先行指標(biāo)。

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