黃金中兒子(黃金是誰)

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文|記者張澤炎編輯趙澤

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作為第二批混改試點企業(yè)中國黃金集團(tuán)的控股子公司，中國黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司（簡稱“中金珠寶”）正邁出改革的最關(guān)鍵一步。近日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了中金珠寶的招股說明書，背靠大股東中國黃金集團(tuán)，中金珠寶距離A股越來越近了。

不過，正是因為背靠大樹好乘涼，中金珠寶也暴露了一些問題。研發(fā)人員僅25人、應(yīng)收賬款和加盟模式等暗含的風(fēng)險，是否會成為中金珠寶沖擊A股路上的“絆腳石”？

混改沖擊IPO

公開資料顯示，中金珠寶是國內(nèi)專業(yè)從事“中國黃金”品牌黃金珠寶產(chǎn)品研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售、品牌運(yùn)營的大型企業(yè)，是中國黃金集團(tuán)黃金珠寶零售板塊的唯一平臺。招股書顯示，中國黃金集團(tuán)為中金珠寶的控股股東，中國黃金集團(tuán)和其控股的中金黃金及其一致行動人黃金科技合計持有中金珠寶51.19%的股份。

中金珠寶是國家發(fā)改委確定的第二批中央企業(yè)混合所有制改革試點企業(yè)，曾制定了混合所有制改革試點方案，引入多種所有制的投資者。2017年，中金珠寶引入了中信證券投資、宿遷涵邦等戰(zhàn)略投資者和產(chǎn)業(yè)投資者，并建立員工持股平臺進(jìn)行增資擴(kuò)股，融資22.5億元。

具體來看，中信證券持有中金珠寶6.98%的股權(quán)，宿遷涵邦持有中金珠寶5.01%的股份。企查查顯示，宿遷涵邦由上海晟達(dá)元100%控股，二者實際控制人均為京東集團(tuán)。

據(jù)中新社此前報道，增資擴(kuò)股后，三類新進(jìn)投資者合計持股比例達(dá)到41%(其中，戰(zhàn)略投資者持有24.52%的股權(quán)；產(chǎn)業(yè)投資者持有9.81%的股權(quán)；150位骨干員工持有6%的股權(quán))。中國黃金集團(tuán)有限公司及一致行動人持股比例由85%降低到51%。

2018年，中金珠寶完成股份制改革，隨后完成上市輔導(dǎo)并遞交上市申請。

如今，中金珠寶已經(jīng)走向了改革的第三步。

招股書顯示，本次中金珠寶擬募資12.46億元，其中8.16億元用于區(qū)域旗艦店建設(shè)項目，9605.27萬元用于信息化平臺升級建設(shè)項目，3665.74萬元用于研發(fā)設(shè)計中心項目，2億元用于補(bǔ)充流動資金。

2017年至2019年，中金珠寶的現(xiàn)金流處于波動狀態(tài)。上述報告期內(nèi)，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為4.26億元、-2485.37萬元和5.05億元，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流分別為-6850.89萬元、-5625.11萬元和-4705.36萬元，籌集活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為19.27億元、-7050.78萬元和-1.02億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為27.75億元、26.23億元和29.80億元。

應(yīng)收賬款暗藏風(fēng)險

雖然含著“金湯匙”出生，但中金珠寶也面臨著珠寶行業(yè)的普遍問題——應(yīng)收賬款逐年增多。

招股書顯示，2017年至2019年，中金珠寶分別實現(xiàn)營收282.48億元、409.11億元和382.74億元。同期，該公司凈利潤逐漸上升，分別為3.01億元、3.69億元和4.50億元。

同樣在2017年至2019年，該公司的應(yīng)收賬款分別為3.67億元、10.96億元和9.65億元，增長率分別為-47.22%、198.29%和-11.93%，占總資產(chǎn)的比例分別為5.70%、14.81%和11.45%，占營業(yè)收入比例分別為1.30%、2.68%和2.52%。

新京報貝殼財經(jīng)記者注意到，中金珠寶2018年的應(yīng)收賬款增長幅度較大。對此，公司表示，主要系隨著2018年度公司經(jīng)營規(guī)模的增長，部分實現(xiàn)收入的應(yīng)收賬款尚處于信用期內(nèi)而未結(jié)算，以及2018年末中信國安投資有限公司和北京黃金交易中心有限公司未支付的當(dāng)期貨款合計3.55億元所致。截至2019年6月末，公司已全部收回中信國安投資有限公司和北京黃金交易中心有限公司應(yīng)收賬款。2019年度，公司應(yīng)收賬款較2018年度有所下降。

2019年，中金珠寶的應(yīng)收賬款仍達(dá)到9.65億元，前五名分別為中國郵政集團(tuán)公司、江蘇中金金飾投資有限公司、北京菜市口百貨股份有限公司、四川遠(yuǎn)岱商貿(mào)有限責(zé)任公司和星光珠寶集團(tuán)股份有限公司。

中金珠寶在2019年應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額為1.23億元，較2018年6478萬元的壞賬準(zhǔn)備有大幅度上升。對此，中金珠寶表示，主要系單項計提壞賬準(zhǔn)備7129.76萬元所致。該公司客戶星光珠寶集團(tuán)股份有限公司和合肥駿格商貿(mào)有限公司由于自身流動性問題導(dǎo)致暫時無法償還公司貨款，兩家應(yīng)付公司應(yīng)收賬款余額分別為2862.45萬元和2686.75萬。中金珠寶已對上述應(yīng)收賬款全額計提壞賬準(zhǔn)備并已提起相關(guān)訴訟。

2018年，中金珠寶曾經(jīng)成功“避雷”。當(dāng)年該公司的應(yīng)收賬款同比增長達(dá)到198.29%，據(jù)披露前五名客戶分別為中信國安投資有限公司、北京黃金交易中心有限公司、浙江中金黃金飾品銷售有限公司、中國郵政集團(tuán)公司和義烏市金蟻珠寶有限公司。

其中，中信國安投資控股股東中信國安集團(tuán)此前曾深陷債務(wù)危機(jī)，但截至招股書簽署日，中信國安和北京黃金交易中心的2018年應(yīng)收賬款已全部收回，且中金珠寶與這兩家并未再發(fā)生交易。

值得注意的是，中金珠寶表示，2020年1月以來，新型冠狀病毒引發(fā)的肺炎疫情在全國乃至全球蔓延，零售業(yè)受新型冠狀病毒疫情影響較大。疫情對公司下游客戶的經(jīng)營產(chǎn)生不利影響，極端情況下會影響下游客戶對發(fā)行人的回款，甚至導(dǎo)致中金珠寶出現(xiàn)壞賬損失，可能會導(dǎo)致公司出現(xiàn)上市當(dāng)年營業(yè)利潤同比大幅下降超過50%甚至虧損的情形。

加盟店增長迅速，管理難度加大

在招股書中，中金珠寶披露，2017年至2019年，中金珠寶的加盟店數(shù)量分別為1805家、2119家和2852家，加盟業(yè)務(wù)收入規(guī)模分別為85.04億元、143.71億元和187.15億元，占中金珠寶各期收入的比重分別為30.18%、35.16%和49.02%。

中金珠寶的加盟模式即公司與加盟商簽訂《品牌特許經(jīng)營合同》，授權(quán)加盟商在規(guī)定的區(qū)域，按照公司統(tǒng)一的業(yè)務(wù)和管理制度開設(shè)加盟店，加盟商擁有對加盟店的所有權(quán)和收益權(quán)，加盟商自行實行獨立核算。

中金珠寶在招股書中坦承，加盟店的數(shù)量增多，規(guī)模也進(jìn)一步擴(kuò)大，將加大公司的管理難度，尤其是對公司采購及銷售、存貨管理、人員管理、財務(wù)規(guī)范等內(nèi)部控制方面提出更高要求。

珠寶行業(yè)普遍的經(jīng)營模式即直營和加盟相結(jié)合。業(yè)內(nèi)人士對記者表示，直營的優(yōu)勢是渠道掌控，但資產(chǎn)重、投入大，適合資金充足的企業(yè)，加盟店的靈活性更強(qiáng)。加盟模式下，公司能夠充分有效地利用加盟商的地域優(yōu)勢，加速品牌拓展效率，但也有非常大的隱患。

上一個靠“加盟”模式逆襲，試圖登陸A股市場的珠寶公司是周六福。據(jù)周六福披露的招股說明書，2016年至2019年上半年，加盟模式收入分別為4.74億元、8.07億元、13.23億元及7.53億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為90.69%、86.45%、82.18%及80.50%。截至2019年6月30日，周六福擁有加盟店3050家、自營店20家；報告期各期凈增加店數(shù)分別為182家、489家、529家和269家。周六福在招股書中坦承，在加盟模式下公司需要保持較高的庫存水平、款式儲備以滿足加盟商的購貨需求。

研發(fā)人員僅25人，轉(zhuǎn)型路漫漫

中金珠寶主要產(chǎn)品包括黃金產(chǎn)品、K金珠寶類產(chǎn)品等。報告期內(nèi)，中金珠寶的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于黃金產(chǎn)品銷售，2017年至2019年，公司黃金產(chǎn)品銷售收入平均占總營業(yè)收入的比例為98.72%。

上述報告期內(nèi)，黃金產(chǎn)品營收分別為274.86億元、406.41億元和378.69億元，占比分別為97.55%、99.43%、99.19%；K金珠寶類產(chǎn)品占比分別為1.67%、0.33%和0.54%。

在毛利率方面，2017年至2019年，黃金產(chǎn)品的毛利率分別為5.58%、2.87%和5.34%，而K金珠寶類產(chǎn)品的毛利率分別為27.74%、27.87%和27.49%。

隨著行業(yè)競爭日趨激烈，黃金珠寶企業(yè)正由“制造型”向“創(chuàng)造型”加速轉(zhuǎn)型，逐步脫離原有依靠受托加工的低附加值盈利模式，通過培育自有品牌和搭建銷售渠道，將核心業(yè)務(wù)從原有的制造加工向品牌運(yùn)營、渠道管理、設(shè)計研發(fā)和供應(yīng)鏈整合等下游輕資產(chǎn)端延伸，更多參與到黃金珠寶零售市場的競爭中。

中金珠寶也在試圖轉(zhuǎn)型，不過，2017年、2018年及2019年，中金珠寶研發(fā)費(fèi)用支出分別為352.24萬元、346.45萬元和852.74萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入比例較低。截至2019年12月31日，公司擁有研發(fā)設(shè)計人員只有25人，碩士及以上學(xué)歷9人。

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