英國黃金儲(chǔ)備(英國黃金儲(chǔ)備量是多少)

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作者：高瑞東劉文豪，來源：高瑞東宏觀筆記，原標(biāo)題《高瑞東劉文豪：美國金融霸權(quán)如何攫取全球財(cái)富？》

隨著歐洲地緣形勢(shì)惡化，美歐再次聯(lián)手祭出SWIFT金融制裁，同時(shí)，動(dòng)蕩的全球政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美元再次進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)上升周期，美國借助金融霸權(quán)撥弄全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的序幕再度拉開。在此背景下，本文嘗試闡述美國金融霸權(quán)背后的權(quán)力基礎(chǔ)和運(yùn)行機(jī)制。

緣起：美國金融霸權(quán)的權(quán)力基礎(chǔ)。金融霸權(quán)是美國利用其在國際貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施中的特殊地位，攫取其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，在危機(jī)時(shí)轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)迫他國服務(wù)自身意志的特權(quán)。美國金融霸權(quán)的權(quán)力基礎(chǔ)可以概括為四個(gè)主要部分：美元計(jì)價(jià)、主導(dǎo)定價(jià)、操縱規(guī)則與控制輿論。

美元計(jì)價(jià)，建立以美元為核心的國際貨幣體系。經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)和石油危機(jī)對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)秩序的重鑄，美國先后通過美元與黃金和石油綁定，構(gòu)建了一個(gè)關(guān)于美元發(fā)行、儲(chǔ)備、流通和回流的閉環(huán)體系，將美元推到了全球貨幣體系的中心位置，并且將美元負(fù)債的清償責(zé)任由本國黃金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移至石油輸出國。

主導(dǎo)定價(jià)，助力金融機(jī)構(gòu)取得全球資產(chǎn)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。通過金融監(jiān)管改革與兼并重組催生出了具有國際競爭力的大型金融中介；并通過培育高效率、多層次、國際化的交易基礎(chǔ)設(shè)施，構(gòu)建了全球規(guī)模最大、影響范圍最廣以及交易效率極高的多層次資本市場(chǎng)，助力本國金融機(jī)構(gòu)在全球資產(chǎn)定價(jià)中取得了核心競爭優(yōu)勢(shì)。

操縱規(guī)則，操縱國際組織和金融設(shè)施設(shè)定利己規(guī)則。通過加權(quán)投票制控制了世界銀行和國際貨幣基金組織等國際金融組織，并通過控制國際金融基礎(chǔ)設(shè)施影響全球資金流動(dòng)，進(jìn)而在國際金融和資本流動(dòng)規(guī)則制定中設(shè)置利己條款。

控制輿論，掌控全球金融話語權(quán)宣揚(yáng)美式金融觀。美國資本集團(tuán)通過兼并收購逐漸掌控全球金融話語權(quán)，驅(qū)動(dòng)媒體有選擇性和傾向性地播報(bào)新聞，積極對(duì)外宣揚(yáng)金融自由化等美國普世價(jià)值觀，便利美國金融機(jī)構(gòu)滲透并影響他國金融市場(chǎng)。

行權(quán)：美國行使金融霸權(quán)的三條路徑。通過對(duì)國際貨幣體系、金融組織、基礎(chǔ)設(shè)施等基礎(chǔ)要素的把控，美國完成了對(duì)國際金融體系的掌控。隨后，美國便開始借助美元的國際貨幣地位收取鑄幣稅；通過對(duì)國際組織和基礎(chǔ)設(shè)施的控制，脅迫他國服務(wù)美國的全球政治經(jīng)濟(jì)意圖；通過影響全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)嫁本國危機(jī)成本。

第一，美國政府可以通過美元收取全球鑄幣稅。一則，美元作為國際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，美國需要源源不斷地向海外輸出足量美元用于貿(mào)易結(jié)算，從而取得了超發(fā)美元購買海外商品和服務(wù)以及進(jìn)行對(duì)外投資的特權(quán)。二則，美元作為主要的國際儲(chǔ)備貨幣，美國可以通過超發(fā)貨幣推動(dòng)美元貶值，進(jìn)而緩解外債償還壓力。

第二，操縱國際金融組織施加附帶條款援助，以服務(wù)美國的全球政治經(jīng)濟(jì)意圖。美國主導(dǎo)國際金融組織在與各國簽訂援助協(xié)議時(shí)，一般都會(huì)附帶受援國推行金融自由化，加大金融市場(chǎng)開放，接受宏觀政策建議等要求，通過政策建議使受援國經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念符合美國戰(zhàn)略，同時(shí)為美國金融資本滲透和投機(jī)減少了阻礙。

第三，通過美元周期攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)，轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。美元作為國際貨幣體系中最核心的貨幣，美元周期性波動(dòng)會(huì)通過匯率、利率和大宗商品定價(jià)等途徑，影響全球流動(dòng)性水平。美元周期則更多取決于美國經(jīng)濟(jì)基本面影響下的貨幣政策，而非全球經(jīng)濟(jì)基本面，因而，美元周期在與全球經(jīng)濟(jì)周期背離時(shí)，便會(huì)放大全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，催生出區(qū)域性貨幣和債務(wù)危機(jī)等一系列問題。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國際貨幣金融體系受到?jīng)_擊，全球政治經(jīng)濟(jì)秩序失衡。

1、緣起：美國金融霸權(quán)的權(quán)力基礎(chǔ)

美國金融霸權(quán)是美國利用其在國際結(jié)算和金融基礎(chǔ)設(shè)施中的特殊地位，攫取其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果，在危機(jī)時(shí)轉(zhuǎn)嫁自身風(fēng)險(xiǎn)，并強(qiáng)迫他國服務(wù)自身意志的特權(quán)。然而任何特權(quán)的建立都需要一定的權(quán)力基礎(chǔ)，美國金融霸權(quán)的權(quán)力基礎(chǔ)可以概括為四個(gè)主要部分：美元計(jì)價(jià)、主導(dǎo)定價(jià)、操縱規(guī)則與控制輿論。

1.1美元計(jì)價(jià)：建立以美元為核心的國際貨幣體系

美元是當(dāng)前國際貨幣體系中的核心貨幣。作為大宗商品定價(jià)、國際貿(mào)易結(jié)算以及最主要的外匯儲(chǔ)備貨幣，美元在全球范圍內(nèi)充當(dāng)著計(jì)價(jià)單位、交換媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏的全球貨幣功能。根據(jù)IMF、BIS和FED等組織的數(shù)據(jù)，美元主導(dǎo)著全球貨幣金融體系的方方面面，截至2020年底，約95％的全球大宗商品計(jì)價(jià)，85％以上的國際貿(mào)易結(jié)算，59％的全球外匯儲(chǔ)備，45％以上的未清償國際債券以及超過40％的外匯交易均與美元掛鉤。

美元并非從誕生開始就扮演者全球貨幣的角色，在兩次世界大戰(zhàn)前，美元的全球影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于英鎊、法郎等歐洲貨幣，然后經(jīng)過兩次世界大戰(zhàn)和石油危機(jī)對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)秩序的重鑄，美國先后通過美元與黃金和石油綁定，將美元推到了全球貨幣體系的中心位置。

第一階段：布雷頓體系時(shí)代將美元與黃金掛鉤。

在布雷頓森林體系確立以前的兩次世界大戰(zhàn)期間，國際貨幣體系主要由三個(gè)相互割裂和競爭的貨幣集團(tuán)所把控，分別是英鎊、法郎和美元，并且各個(gè)貨幣體系和國家貨幣之間采取的是浮動(dòng)匯率制，而非固定匯率制度。在這樣的貨幣體系之下，為了解決自身的國際收支和國內(nèi)失業(yè)問題，各國競相通過貨幣貶值以擴(kuò)大出口和限制進(jìn)口，部分國家還采取了較為激進(jìn)的外匯監(jiān)管和貿(mào)易保護(hù)主義等措施，使得國際貿(mào)易體量持續(xù)萎縮，資本流動(dòng)近乎停頓。

兩次世界大戰(zhàn)使歐洲傳統(tǒng)強(qiáng)國和美國之間的實(shí)力對(duì)比發(fā)生了顯著的變化。德國、意大利和日本作為戰(zhàn)敗國，不僅國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)破壞殆盡，而且還要承擔(dān)巨額的戰(zhàn)爭賠償責(zé)任；英國和法國雖然是戰(zhàn)勝國，但在戰(zhàn)爭期間均受到了巨大創(chuàng)傷，工業(yè)生產(chǎn)體系明顯收縮，戰(zhàn)后重建也需要大量的國際貸款。

一戰(zhàn)前的1901年，英國、德國和法國的國民生產(chǎn)總值分別約占美國的46％、37％和27％，但等到1945年二戰(zhàn)結(jié)束，這一比值則分別下行至24％、7％和21％。同時(shí)，在兩次世界大戰(zhàn)的過程中，英國和法國黃金儲(chǔ)備因籌備戰(zhàn)爭物資不斷流失，二戰(zhàn)結(jié)束時(shí)的1945年，英國和法國黃金儲(chǔ)備分別僅剩1773噸和1378噸，并且英國約欠有120億美元的對(duì)外債務(wù)；而美國則根據(jù)“租借法案”向同盟國提供了價(jià)值約500億美元的物資，換來了源源流入的黃金，1945年美國黃金儲(chǔ)備達(dá)到了1.78萬噸，約占全球官方黃金儲(chǔ)備的63％。

在此背景下，二戰(zhàn)結(jié)束前夕，同盟國在布雷頓森林召開會(huì)議商討戰(zhàn)后國際貨幣體系，代表美國利益的“懷特方案”和代表英國利益的“凱恩斯方案”，成為主要的談判焦點(diǎn)。由于兩次世界大戰(zhàn)顯著逆轉(zhuǎn)了英美的政治、經(jīng)濟(jì)和軍事實(shí)力，并且英國在黃金儲(chǔ)備大量流失的同時(shí)，對(duì)美國負(fù)有大量政府間債務(wù)。因而，同盟國最終商定以“懷特方案”為藍(lán)本構(gòu)筑《布雷頓森林協(xié)議》。

在布雷頓森林體系時(shí)代，美國承諾根據(jù)黃金儲(chǔ)備規(guī)模發(fā)行美元，并通過“馬歇爾計(jì)劃”、購買其他國家商品等方式對(duì)外輸出美元，而其他國家則通過儲(chǔ)備美元用于國際貿(mào)易結(jié)算和債務(wù)清償。同時(shí)，為了確保美元保值增值，美國要求各國將儲(chǔ)備的美元投資于美債等美國金融市場(chǎng)，以促進(jìn)美元回流。基于此，一個(gè)關(guān)于美元發(fā)行、儲(chǔ)備、流通和回流的閉環(huán)體系便被確立下來，美元也正式取代英鎊成為了新的國際結(jié)算貨幣。

第二階段：牙買加體系時(shí)代將美元與石油掛鉤。

布雷頓森林體系建立后，美國對(duì)外債務(wù)規(guī)模不斷激增，而朝鮮戰(zhàn)爭和越南戰(zhàn)爭又消耗了大量黃金儲(chǔ)備，黃金儲(chǔ)備開始越來越難以償付到期債務(wù)，最終導(dǎo)致布雷頓森林體系于1971年解體，而后進(jìn)入了主張自由浮動(dòng)匯率的牙買加體系時(shí)代。但在布雷頓森林體系解體，美元與黃金解除掛鉤后，美國并沒有放棄美元的國際結(jié)算貨幣地位，而是以強(qiáng)大的軍事實(shí)力的依托，將目光投向了大宗商品之王石油。

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，理論上各國對(duì)石油的需求將不斷增長，在美元與黃金脫鉤后，如果將美元與石油綁定，那么隨著各國對(duì)石油需求的不斷增長，對(duì)用于購買石油的結(jié)算貨幣的需求也將不斷增長，這樣就可以繼續(xù)維持美元的國際計(jì)價(jià)、結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣地位。

因而，美國借助中東地區(qū)的阿以矛盾，以及二戰(zhàn)后與沙特形成的同盟關(guān)系，在中東地區(qū)展開了數(shù)輪“穿梭外交”，率先與沙特阿拉伯達(dá)成了用美元進(jìn)行石油結(jié)算的協(xié)議，并利用沙特在歐佩克的影響力，于1975年讓歐佩克認(rèn)定美元為國際原油貿(mào)易的唯一計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，并且隨著美國頁巖油開采技術(shù)的進(jìn)步，美國逐漸由石油進(jìn)口國轉(zhuǎn)為全球最大的石油出口國，進(jìn)一步增強(qiáng)了石油美元的綁定關(guān)系。

在石油美元體系下，美國通過發(fā)行美元進(jìn)口商品向海外輸出美元，然后與主要石油產(chǎn)出國簽訂協(xié)議，約定協(xié)約國出口石油獲取美元后，通過購買美債、美股等金融產(chǎn)品的方式促進(jìn)美元回流美國。在美元與石油掛鉤后，一方面，由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度依賴原油，美元作為國際儲(chǔ)備貨幣份額的下滑態(tài)勢(shì)得到了抑制，重新取得了國際社會(huì)對(duì)美元作為國際儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣的信任。另一方面，美元與石油的掛鉤，使得美元發(fā)行徹底擺脫了黃金儲(chǔ)備的約束，美國不再需要擔(dān)心黃金儲(chǔ)備無法償付對(duì)外債務(wù)，便開始更加沒有節(jié)制的發(fā)行貨幣，通過鑄幣稅掠奪海外財(cái)富。

伊拉克戰(zhàn)爭是美國對(duì)“石油美元”挑戰(zhàn)者強(qiáng)硬的軍事威懾。1999年歐元誕生，由于歐盟擁有巨大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和較為統(tǒng)一的市場(chǎng)，并且具備非常完備的商品和服務(wù)生產(chǎn)供應(yīng)能力。因而，在歐元誕生后便開始迅速擠占美元的國際結(jié)算份額，并逐漸成為僅次于美元的國際結(jié)算和儲(chǔ)備貨幣。歐元相對(duì)美元的差距，被迅速拉近為由“石油美元”切換為“石油美元-石油歐元”的一步之遙。

2000年11月，伊拉克宣布將使用歐元替代美元對(duì)其石油儲(chǔ)備進(jìn)行重新定價(jià)，用歐元取代美元進(jìn)行石油計(jì)價(jià)結(jié)算，是與美國意識(shí)形態(tài)相左的產(chǎn)油國試圖擺脫美國控制的關(guān)鍵舉措。然而，如果所有產(chǎn)油國或者大多數(shù)產(chǎn)油國都決定接受歐元作為石油貿(mào)易結(jié)算貨幣，以美元為核心的國際貨幣體系將會(huì)受到巨大沖擊。

美國面對(duì)全球政治經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略意圖受到的挑戰(zhàn)，于2003年3月以擁有大規(guī)模殺傷性武器為掩飾，聯(lián)合英國對(duì)伊拉克發(fā)動(dòng)了大規(guī)模軍事行動(dòng)，并在推翻了薩達(dá)姆政權(quán)后，立即宣布美元是伊拉克石油國際貿(mào)易的唯一結(jié)算貨幣。曾執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)18年的前主席格林斯潘在2007年9月出版的《動(dòng)蕩時(shí)代：新世界的冒險(xiǎn)》一書中，對(duì)此評(píng)論到，“政治上很難承認(rèn)一個(gè)人人都明白的事實(shí)：伊拉克戰(zhàn)爭主要是為了石油”。

在伊拉克嘗試擺脫“石油美元”的束縛失敗后，伊朗、委內(nèi)瑞拉和俄羅斯均曾試圖動(dòng)搖美元的石油貿(mào)易結(jié)算貨幣地位，但是美國建立“石油美元”幕后真正的依托是軍事霸權(quán)，而非表面政治上的外交辭令。

1.2主導(dǎo)定價(jià)：助力金融機(jī)構(gòu)取得全球資產(chǎn)定價(jià)主導(dǎo)權(quán)

通過將美元先后綁定黃金和石油，美元取代英鎊和法郎，成為了全球最重要的儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣，全球絕大多數(shù)的大宗商品定價(jià)、國際貿(mào)易結(jié)算以及外匯儲(chǔ)備均需依賴美元。但僅僅取得商品的標(biāo)價(jià)權(quán)或者說計(jì)價(jià)權(quán)，并不足以使得美國肆意收割全球財(cái)富。通過金融改革等措施，美國進(jìn)一步幫助本國金融機(jī)構(gòu)取得了國際金融市場(chǎng)的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。

金融中介：金融監(jiān)管改革與兼并重組催生出具有國際競爭力的大型中介機(jī)構(gòu)

1863年美國通過《國民銀行法》，賦予聯(lián)邦政府設(shè)立全國范圍國民銀行的權(quán)力，美國正式進(jìn)入了國民銀行時(shí)代。進(jìn)入20世紀(jì)后，美國開始大力發(fā)展銀行業(yè)，銀行業(yè)進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，1920年全國銀行數(shù)量達(dá)到3萬余家。寬松的監(jiān)管環(huán)境雖然促使美國銀行數(shù)量快速增長，但是惡性自由競爭也使得美國銀行盈利能力薄弱，危機(jī)頻繁發(fā)生。

為了改善銀行經(jīng)營質(zhì)量，美國政府于1933年頒布了《格拉斯-斯蒂格爾法案》，該法案明確規(guī)定將商業(yè)銀行和投資銀行分離。分業(yè)經(jīng)營在一定程度上降低了金融風(fēng)險(xiǎn)，使得商業(yè)銀行和投資銀行可以更加專注于自己的主營業(yè)務(wù)，提升業(yè)務(wù)的盈利空間的同時(shí)壓降了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是在經(jīng)過30余年的分業(yè)經(jīng)營監(jiān)管后，分業(yè)經(jīng)營的弊端開始逐漸顯露出來，分業(yè)經(jīng)營圈定了不同類別金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營范圍，不利于金融機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展合理確定經(jīng)營的業(yè)務(wù)種類，限制了銀行國際綜合競爭能力的提升。

1980年，美國國會(huì)通過了《存款機(jī)構(gòu)放松管制的貨幣控制法》，標(biāo)志著美國再次拉開了金融自由化的浪潮，金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營界限被逐漸打破。1994年，美國國會(huì)通過了《里格尼爾銀行跨州經(jīng)營與跨州設(shè)立分行效率法》，允許銀行跨州經(jīng)營，為銀行兼并重組清除了法律障礙。1999年，美國國會(huì)通過了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，允許商業(yè)銀行、投資銀行和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)之間聯(lián)合經(jīng)營，美國再次正式進(jìn)入混業(yè)經(jīng)營時(shí)代。

20世紀(jì)80年代后，為了應(yīng)對(duì)混業(yè)經(jīng)營和海外機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)，美國銀行業(yè)開始了一場(chǎng)規(guī)模浩大的兼并重組浪潮，公開資料顯示，在20世紀(jì)30年代至70年代，美國有記錄的銀行業(yè)并購僅有6宗，但是80年代美國年均發(fā)生437宗銀行業(yè)并購，90年代年均發(fā)生379宗銀行業(yè)并購，美國銀行數(shù)量也開始在非金融危機(jī)時(shí)期呈現(xiàn)出大幅下行。

美國銀行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在兼并重組潮開啟前的1979年末，美國注冊(cè)的商業(yè)銀行數(shù)量為14364家，經(jīng)過20世界80年代和90年代的大規(guī)模兼并重組，1999年末，美國注冊(cè)的商業(yè)銀行數(shù)量已經(jīng)下降到了8452家。

美國銀行業(yè)在經(jīng)歷長期兼并和破產(chǎn)重組的優(yōu)勝劣汰后，涌現(xiàn)出了摩根大通、美國銀行、花旗銀行和富國銀行等具有全球競爭力的商業(yè)銀行。根據(jù)英國《銀行家》雜志社從1970年以來的跟蹤數(shù)據(jù)，在國際金融機(jī)構(gòu)競爭日益激烈的背景下，美國的銀行在全球前十大銀行中基本均占有一席之地。根據(jù)巴塞爾委員會(huì)評(píng)定的全球系統(tǒng)重要性銀行，2021年上榜的30家銀行中，美國占有8家。

美國銀行業(yè)在具備較強(qiáng)的國際競爭力之后，往往會(huì)在美國政府要求他國開放金融市場(chǎng)的背景下，迅速進(jìn)入發(fā)展中國家的金融服務(wù)領(lǐng)域，利用其資金、管理和人才等絕對(duì)優(yōu)勢(shì)與該國金融機(jī)構(gòu)爭奪市場(chǎng)，并最終取得市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)，影響該國金融市場(chǎng)定價(jià)并為資本外流提供渠道。

資本市場(chǎng)：培育高效率、多層次、國際化的交易基礎(chǔ)設(shè)施

美蘇冷戰(zhàn)結(jié)束后，在“華盛頓共識(shí)”的推動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)一體化和金融自由化逐步加速，國際資本流動(dòng)的嚴(yán)格限制被逐步取消，不同資本市場(chǎng)間的資金加速流動(dòng)。在這個(gè)過程中，由于美國沒有資本流動(dòng)管制，資金可以自由進(jìn)出美國，政策又鼓勵(lì)外國公司參與美國市場(chǎng)的投資行為，美國政府逐步主導(dǎo)建立了極具國際競爭力的多層次資本市場(chǎng)，包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、銀行貸款和抵押市場(chǎng)等。

完善透明的監(jiān)管制度，是美國資本市場(chǎng)形成國際競爭力的主導(dǎo)因素。在美國資本市場(chǎng)形成并成為吸引國際資本重鎮(zhèn)的過程中，美國政府扮演了積極的角色。

一是，強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的信息透明度。美國通過立法不斷完善信息披露制度，1933年的《證券法》和1934年的《證券交易法》，分別對(duì)信息的初次披露和持續(xù)披露做出了明確的立法規(guī)定。并且，由于投資者一般難以從證券交易所提供的復(fù)雜信息中找到對(duì)自己有價(jià)值的信息，美國證監(jiān)會(huì)于1998年規(guī)定發(fā)行人在招股說明書的封面和風(fēng)險(xiǎn)披露部分，要使用通俗易懂的文字來表達(dá)，不得使用法律和商業(yè)術(shù)語。另外，在2000年美國證監(jiān)會(huì)再次針對(duì)選擇性披露問題，確立了信息公平披露規(guī)則。在安然、世通、施樂等公司爆出財(cái)務(wù)丑聞后，美國政府于2002年頒布了《公眾公司會(huì)計(jì)改革和投資者保護(hù)法案》，再次從法律層面提高信披透明度。

二是，減少不必要的金融管制。美國證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市公司的非必要管制非常少，沒有國籍、所有制、行業(yè)等歧視性限制，對(duì)于上市公司的規(guī)模和業(yè)績要求也較為寬松。上市公司可以隨時(shí)發(fā)行新股融資，發(fā)行時(shí)間與頻率沒有限制，通常由董事會(huì)決定，并向監(jiān)管部門上報(bào)，監(jiān)管部門必須在30天內(nèi)給予上市公司回復(fù)。

三是，建立嚴(yán)格的淘汰制度。美國證券市場(chǎng)實(shí)行寬進(jìn)嚴(yán)出制度，建立了嚴(yán)格的上市公司摘牌規(guī)定。紐約證券交易所平均每年都會(huì)有1％的上市公司退出，如果上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績欠佳、信息披露履行不佳、公司內(nèi)部治理不健全等達(dá)不到交易所上市規(guī)定的現(xiàn)象出現(xiàn)，均會(huì)被交易所強(qiáng)制退市。根據(jù)美國證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)，在1975-2012年期間，美國紐約證券交易所、納斯達(dá)克證券交易所強(qiáng)制退市公司超過1975家。

美國擁有全球規(guī)模最大、影響范圍最廣以及交易效率極高的多層次資本市場(chǎng)。經(jīng)過美國政府和市場(chǎng)機(jī)構(gòu)的持續(xù)完善，美國形成了全球上市發(fā)行和二級(jí)交易規(guī)模最大的資本市場(chǎng)。

湯森路透發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在全球主流證券交易所中，納斯達(dá)克證券交易所和紐約證券交易所海外上市公司的占比更高。截至2021年末，在納斯達(dá)克上市的3678家公司中，有798家公司總部在美國本土以外，占比21.7％。

泛歐交易集團(tuán)發(fā)布的2021年交易數(shù)據(jù)顯示，紐交所和納斯達(dá)克交易所股票交易量，合計(jì)約占全球前十大交易所的40.7％；芝加哥商業(yè)交易所債券交易量，約占全球前十大交易所的64.3％；同時(shí)，全球最活躍的金融衍生品交易場(chǎng)所也均在美國。

1.3操縱規(guī)則：操縱國際組織和金融設(shè)施設(shè)定利己規(guī)則

通過加權(quán)投票制操縱世界銀行和國際貨幣基金組織等國際金融組織。為了在國際金融競爭中構(gòu)筑本國的競爭優(yōu)勢(shì)，美國通過份額投票權(quán)等方式，事實(shí)上控制了具有重要影響力的全球和區(qū)域性金融組織，進(jìn)而構(gòu)筑起了國際貨幣金融體系的規(guī)則決定權(quán)，并通過國際組織對(duì)符合自身競爭優(yōu)勢(shì)的金融規(guī)則進(jìn)行宣導(dǎo)。

在國際貨幣基金組織中，每個(gè)成員國的投票權(quán)由其認(rèn)繳份額決定，凡遇重大事項(xiàng)的決策，須經(jīng)85％以上的投票權(quán)份額通過，而在截至2022年8月的投票權(quán)份額中，美國占比約為16.5％。因而，美國擁有國際貨幣基金組織事實(shí)上的一票否決權(quán)，凡是涉及關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)決策、人事任免以及重大利害關(guān)系，通過與否在很大程度上取決于美國的意志。另外，國際貨幣基金組織的高級(jí)官員多來自于美國，日常決策運(yùn)作也多體現(xiàn)美國意志。

世界銀行章程顯示，成員國必須是國際貨幣基金組織成員國，成員國在兩個(gè)組織中認(rèn)繳股本份額一般是一致的，而投票權(quán)同樣與認(rèn)繳股本相關(guān)聯(lián)，每個(gè)成員國有250票基本投票權(quán)，每認(rèn)購1份股本增加1票。世界銀行規(guī)定包括修改章程在內(nèi)的重大事項(xiàng)決策同樣需要85％以上的投票權(quán)份額通過，而截至2021年末的投票權(quán)份額中美國占有15.79％。同時(shí)，世界銀行成立至今的13任行長全部為美國人，高級(jí)別官員也多由美國人擔(dān)任。

在上述兩個(gè)重量級(jí)國際金融組織之外，美國在國際清算銀行、美洲開發(fā)銀行、歐洲投資銀行、亞洲開發(fā)銀行、歐洲復(fù)興開發(fā)銀行、非洲開發(fā)銀行等全球和區(qū)域性金融組織中，均占有重要的投票權(quán)和影響力。

控制國際金融基礎(chǔ)設(shè)施影響全球資金流動(dòng)。環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT），作為全球主要的跨境銀行間支付信息交互設(shè)施，支持全球90多個(gè)支付系統(tǒng)的信息交互，覆蓋超過200多個(gè)國家的11000余家銀行間金融機(jī)構(gòu)，2021年跨境支付報(bào)文日均處理量達(dá)到4203萬條，是國際收付清算體系最重要的基礎(chǔ)設(shè)施。

SWIFT作為非官方協(xié)會(huì)組織，采用董事會(huì)主導(dǎo)的治理架構(gòu)，董事會(huì)由不超過25位董事構(gòu)成，其中1位為董事會(huì)主席。董事會(huì)董事的提名主要與股份數(shù)量掛鉤，持股數(shù)量前6名的國家可推選12名董事，7-16名的國家可推選10名董事，其余國家可推選不超過3名董事。2006年以來，SWIFT董事會(huì)主席一直由美國會(huì)員單位選派，負(fù)責(zé)日常運(yùn)營的CEO則由美國和歐洲國家輪流選派。

1.4控制輿論：掌控全球金融話語權(quán)宣揚(yáng)美式金融觀

金融媒體：市場(chǎng)化驅(qū)動(dòng)金融媒體淪為資本控制下披著自由獨(dú)立外衣的判官筆

全球金融話語權(quán)逐漸被少數(shù)美國資本集團(tuán)所掌控。美國媒體的市場(chǎng)化源于20世紀(jì)初期，20世紀(jì)80年代又出現(xiàn)了一輪美國財(cái)團(tuán)針對(duì)新聞媒體的并購潮，到2014年為止，美國超過90％的媒體控制在六家傳媒集團(tuán)手中。另外，全球金融信息服務(wù)業(yè)，同樣由美國金融信息服務(wù)提供商把持。湯森路透2011年披露的數(shù)據(jù)顯示，美國金融信息服務(wù)提供商至少占據(jù)了全球71％的市場(chǎng)份額，其中湯姆森路透集團(tuán)、彭博資訊和道瓊斯公司分別占據(jù)全球34％、33％和4％的市場(chǎng)份額。

美國包括金融媒體在內(nèi)的新聞媒體一貫標(biāo)榜傳媒的自由與獨(dú)立，但在90％以上的國內(nèi)新聞媒體，以及71％以上的全球金融信息市場(chǎng)份額被少數(shù)資本巨頭所掌控后，媒體開始越來越有選擇性和傾向性的進(jìn)行新聞播報(bào)，并積極向發(fā)展中國家宣揚(yáng)自由主義政策、金融自由化、擴(kuò)大國內(nèi)市場(chǎng)開放等美國普世價(jià)值觀。例如，2011年9月發(fā)生的占領(lǐng)華爾街運(yùn)動(dòng)，美國主流媒體鮮有報(bào)道。

2、行權(quán)：美國行使金融霸權(quán)的三條途徑

通過對(duì)國際貨幣體系、金融組織、基礎(chǔ)設(shè)施等基礎(chǔ)要素的把控，美國完成了對(duì)國際金融體系的掌控。隨后，美國便開始借助美元的國際貨幣地位收取鑄幣稅；通過對(duì)國際組織和基礎(chǔ)設(shè)施的控制，脅迫他國服務(wù)美國的全球政治經(jīng)濟(jì)意圖；通過影響全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)嫁本國危機(jī)成本。

2.1全球貨幣助力美國掠取超過300億盎司黃金鑄幣稅

美國可以通過超發(fā)美元收取全球鑄幣稅。鑄幣稅是一國政府的貨幣發(fā)行部門通過壟斷發(fā)行的手段，從貨幣發(fā)行中獲得的隱性利潤。一般來講，一國政府所發(fā)行的主權(quán)貨幣僅能在國內(nèi)流通，從而僅能收取國內(nèi)鑄幣稅，但是由于美元還充當(dāng)著國際儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣的角色。因而，美國實(shí)際上還可以通過發(fā)行美元收取全球鑄幣稅。

一是，美元作為國際貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，美國需要源源不斷地向海外輸出足量美元用于貿(mào)易結(jié)算。在實(shí)際操作過程中，為了維持海外美元流動(dòng)性體系處于充裕狀態(tài)，美國一般會(huì)通過維持貿(mào)易逆差向海外輸送美元流動(dòng)性。因而，美國可以通過印發(fā)美元的形式，購買海外商品和服務(wù)，以及進(jìn)行對(duì)外直接或間接投資。但購買海外商品和服務(wù)的這部分美元，主要被用于國際貿(mào)易結(jié)算，短期內(nèi)并無需美國承擔(dān)清償責(zé)任，也不會(huì)引起美國國內(nèi)通貨膨脹。

二是，美元作為主要的國際儲(chǔ)備貨幣，美國可以通過超發(fā)貨幣推動(dòng)美元貶值，進(jìn)而緩解外債償還壓力。對(duì)于非國際儲(chǔ)備貨幣來講，本幣貶值意味著對(duì)外負(fù)債償還負(fù)擔(dān)加重；而對(duì)于國際儲(chǔ)備貨幣來講，本幣貶值則可以通過使其他國家的外匯儲(chǔ)備縮水的方式，緩解本國對(duì)外負(fù)債償還壓力。隨著美國貿(mào)易赤字和政府外債的積累，美國居民、企業(yè)和政府部門所需償付的外債規(guī)模和付息壓力不斷增大，成為隨時(shí)會(huì)威脅經(jīng)濟(jì)增長的隱形負(fù)擔(dān)，而超發(fā)美元就可以導(dǎo)致國外債權(quán)的縮水和美國債務(wù)的減輕。

布雷頓森林體系時(shí)代：美元與黃金脫鉤減記超過42億盎司黃金對(duì)外債務(wù)

布雷頓森林體系成立初期，美元與黃金掛鉤并且維持固定兌換比率，美國通過國際貿(mào)易和對(duì)外投資向海外輸出美元，全球則將美元作為國際儲(chǔ)備和結(jié)算貨幣。在布雷頓森林體系之下，由于美元與黃金維持固定兌換比率，海外有權(quán)要求美國將富余的美元兌換為黃金，美國政府對(duì)美元負(fù)債負(fù)有黃金清償責(zé)任。

在布雷頓森林體系成立后的十余年間，由于美國黃金儲(chǔ)備足以承擔(dān)海外債務(wù)清償責(zé)任，這一體系一直維持著正常運(yùn)行，1950年，美國對(duì)外短期債務(wù)（包括各國中央銀行、政府和銀行的短期負(fù)債）對(duì)黃金儲(chǔ)備的比例僅為0.39。但是20世紀(jì)60年代后，隨著美國對(duì)外負(fù)債規(guī)模的日益增大，以及越南戰(zhàn)爭等對(duì)外作戰(zhàn)消耗了大量黃金儲(chǔ)備，美國的黃金儲(chǔ)備開始逐漸難以償付對(duì)外負(fù)債，1960年美國對(duì)外短期債務(wù)對(duì)黃金儲(chǔ)備的比例提高到了1.18，而1970年又進(jìn)一步提高到了4.24。

1960年美國的對(duì)外短期債務(wù)首次超過了其黃金儲(chǔ)備，市場(chǎng)對(duì)美國清償美元債務(wù)的信心明顯動(dòng)搖，海外國家紛紛拋售美元，搶購黃金和其他硬通貨。為了解決美元信任危機(jī)，在美國的要求下，國際社會(huì)采取了“互惠信貸協(xié)議”和“借款總安排”，設(shè)置“黃金總庫”等措施，使得美元首次信用危機(jī)得以暫時(shí)平復(fù)。

美國貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大并持續(xù)消耗黃金儲(chǔ)備，20世紀(jì)60年代美元信任危機(jī)不斷上演。1971年，美國幾乎完全喪失了向海外中央銀行兌付黃金的能力，時(shí)任美國總統(tǒng)尼克松宣布美元與黃金脫鉤，“黃金美元”體系最終走向了崩潰。同時(shí)，海外美元的黃金清償責(zé)任也被一次性減記。

布雷頓森林體系解體前，美國對(duì)外負(fù)債規(guī)模約1813億美元，35美元兌換1盎司黃金，布雷頓森林體系解體后三年內(nèi)1盎司黃金升值至183.85美元，通過美元與黃金脫鉤，美國相當(dāng)于變相收取了約41.94億盎司黃金的海外鑄幣稅。

牙買加體系時(shí)代：“石油美元”助力美國掠取了至少等價(jià)259億盎司黃金的海外鑄幣稅

在布雷頓體系解體后的牙買加體系時(shí)代，美國通過“穿梭外交”等一系列手段又將美元與石油貿(mào)易結(jié)算掛鉤。隨著全球石油需求的不斷增長，海外對(duì)于美元儲(chǔ)備和結(jié)算的需求也在日益增加。因而，美國可以借助海外對(duì)石油需求的日益增加而不斷推高對(duì)外負(fù)債，同時(shí)，與布雷頓體系時(shí)期需要準(zhǔn)備足額黃金儲(chǔ)備清償對(duì)外負(fù)債不同的是，美國對(duì)外負(fù)債的清償風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了石油輸出國。

在擺脫黃金儲(chǔ)備的硬性償債約束后，1971年以來美國貿(mào)易逆差持續(xù)走闊，對(duì)外負(fù)債規(guī)模持續(xù)膨脹。根據(jù)美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，1971年布雷頓森林體系解體以來（1972-2021年），美國對(duì)外負(fù)債增加了29.91萬億美元，以黃金購買力平價(jià)來測(cè)算，相當(dāng)于對(duì)外借入黃金423.39億盎司，而截至2021年末，美國對(duì)外負(fù)債僅能兌換164.69億盎司黃金，相當(dāng)于美國通過石油美元結(jié)算體系，變相收取了258.70億盎司黃金的海外鑄幣稅。

2.2控制國際組織脅迫他國服務(wù)美國全球政治經(jīng)濟(jì)意圖

通過國際金融組織施加附帶條款援助，以達(dá)成美國的全球政治經(jīng)濟(jì)意圖。在控制了具有重要影響力的全球和區(qū)域性金融組織之后，為了服務(wù)于美國全球戰(zhàn)略以及便于本國金融資本獲益，美國主導(dǎo)這些國際金融組織以便利國際資本流動(dòng)為借口，在與各國政府簽訂援助協(xié)議時(shí)，一般都會(huì)附帶受援國推行金融自由化，加大本國金融市場(chǎng)開放，接受貨幣政策和財(cái)政政策建議等政策要求，不僅可以通過政策建議使受援國經(jīng)濟(jì)發(fā)展理念符合美國戰(zhàn)略，同時(shí)為美國金融資本滲透和投機(jī)減少了阻礙。

根據(jù)Kentikelenis等人在《ReviewofInternationalPoliticalEconomy》發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，在1985年至2014年期間，國際貨幣基金組織向131個(gè)成員國，實(shí)施了1550個(gè)債務(wù)援助項(xiàng)目，附帶了55465項(xiàng)附加政策性條款。

IMF附加性政策條款廣泛涉及金融自由化、國企私有化以及貿(mào)易自由化等非債務(wù)性領(lǐng)域。在這55465項(xiàng)附加政策性條款中，有13948項(xiàng)涉及貨幣政策和中央銀行領(lǐng)域，包括要求將國有性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)私有化、進(jìn)一步開放金融市場(chǎng)、采取加息等緊縮性貨幣政策；有13756項(xiàng)涉及財(cái)政稅收領(lǐng)域，包括增強(qiáng)財(cái)政透明度、實(shí)施緊縮性財(cái)政政策等；有4885項(xiàng)是涉及貿(mào)易和外匯政策領(lǐng)域，包括降低關(guān)稅便利貿(mào)易自由化、放開資本賬戶管制、放開外國直接投資管制等措施；另外，還有3303項(xiàng)附加性政策，專門針對(duì)非金融國有企業(yè)的私有化問題，要求將非金融國有企業(yè)轉(zhuǎn)為私有化企業(yè)，并減少針對(duì)特定行業(yè)的補(bǔ)貼。

通過國際金融基礎(chǔ)設(shè)施，脅迫不同意識(shí)形態(tài)的國家服從美國意志。美國通過SWIFT系統(tǒng)對(duì)海外國家實(shí)施金融制裁一般主要通過兩種方式。第一，借助直接掌控的CHIPS系統(tǒng)，禁止被制裁國家使用CHIPS系統(tǒng)進(jìn)行美元交易結(jié)算，從而阻斷被制裁國家進(jìn)行任何官方的美元跨境支付和結(jié)算。第二，借助美國在SWIFT系統(tǒng)董事會(huì)的主導(dǎo)權(quán)，以及SWIFT系統(tǒng)對(duì)CHIPS系統(tǒng)的絕對(duì)依賴，要求CHIPS系統(tǒng)剔除受制裁國的會(huì)員資格，或者將受制裁國的指定金融機(jī)構(gòu)剔除出會(huì)員名單，切斷受制裁國或者機(jī)構(gòu)與全球金融機(jī)構(gòu)的跨境支付和結(jié)算往來，直至受制裁國與美國達(dá)成和解協(xié)議。

美國自2000年“9·11”恐怖襲擊之后，開始動(dòng)用SWIFT系統(tǒng)對(duì)海外發(fā)動(dòng)金融制裁。2008年后，因?yàn)楹藬U(kuò)散問題，美國主導(dǎo)SWIFT系統(tǒng)先后切斷了伊朗和朝鮮的國際支付清算，導(dǎo)致朝鮮和伊朗的國際支付清算業(yè)務(wù)幾乎全面癱瘓。2014年“烏克蘭危機(jī)”發(fā)生以來，美國曾多次威脅俄羅斯將其金融機(jī)構(gòu)剔除SWIFT系統(tǒng)，但因歐洲多國處于能源安全考慮未能實(shí)施。2022年在“烏克蘭危機(jī)”升級(jí)為“俄烏沖突”后，美國再次游說歐洲成員國要求SWIFT系統(tǒng)對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，最終將俄羅斯部分金融機(jī)構(gòu)踢出SWIFT系統(tǒng)。

2.3美元周期攪動(dòng)全球金融市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁美國危機(jī)成本

美元周期放大了全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，催生出區(qū)域性債務(wù)和貨幣危機(jī)。美元作為國際貨幣體系中最核心的貨幣，美元周期性波動(dòng)會(huì)通過匯率、利率和大宗商品定價(jià)等途徑，影響全球流動(dòng)性水平。美元周期則更多取決于美國經(jīng)濟(jì)基本面影響下的貨幣政策，而非全球經(jīng)濟(jì)基本面，因而，美元周期在與全球經(jīng)濟(jì)周期背離時(shí)，便會(huì)放大全球經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)，催生出區(qū)域性債務(wù)和貨幣危機(jī)等一系列問題。

從匯率視角來看，在美元寬松周期中，如果非美貨幣國家貨幣寬松力度不及美國，則本國貨幣相對(duì)美元便會(huì)呈現(xiàn)升值趨勢(shì)，進(jìn)而吸引全球流動(dòng)性的被動(dòng)流入，推高本國資產(chǎn)價(jià)格和杠桿水平。當(dāng)美元轉(zhuǎn)入緊縮周期時(shí)，非美貨幣國家貨幣的升值趨勢(shì)將會(huì)逆轉(zhuǎn)為貶值趨勢(shì)，海外流動(dòng)性傾向于回流美國，如果這些國家本身經(jīng)濟(jì)基本面還存在不穩(wěn)健因素，更可能會(huì)吸引國際金融巨頭的惡意做空，加速本國資本外流和金融市場(chǎng)崩潰，引發(fā)貨幣危機(jī)。

從利率視角來看，在美元寬松周期中，美國利率一般會(huì)持續(xù)下行或者維持低位，美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)的貨幣便傾向于在國際市場(chǎng)尋求高息資產(chǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致非美國家（尤其是新興市場(chǎng)國家）金融資產(chǎn)價(jià)格和杠桿水平在短期內(nèi)被迅速推高。當(dāng)美元轉(zhuǎn)為緊縮周期時(shí)，超發(fā)的美元流動(dòng)性傾向于回流美國，全球流動(dòng)性收緊導(dǎo)致非美國家金融資產(chǎn)價(jià)格急劇下跌。對(duì)于對(duì)外負(fù)債規(guī)模較高，而外匯儲(chǔ)備有限的新興市場(chǎng)國家，甚至存在杠桿難以為繼引發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

從大宗商品視角來看，IMF披露數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，約95％的全球大宗商品以美元計(jì)價(jià)。在美元寬松周期中，美元指數(shù)走低推高大宗商品價(jià)格，巴西、阿根廷、俄羅斯等資源出口大國貿(mào)易順差將會(huì)走闊，但當(dāng)美元轉(zhuǎn)為緊縮周期后，美元指數(shù)上行推動(dòng)大宗商品價(jià)格回落，大宗商品主要出口國貿(mào)易順差將會(huì)快速收縮，在加劇本國金融市場(chǎng)波動(dòng)的同時(shí)，也增加了平衡國際收支的潛在風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于非資源出口國來說，大宗商品價(jià)格的大幅波動(dòng)，則會(huì)明顯加劇國內(nèi)通脹壓力。

基于美元周期對(duì)全球流動(dòng)性的主導(dǎo)效應(yīng)，美國在經(jīng)濟(jì)遭遇危機(jī)時(shí)傾向于無節(jié)制的濫發(fā)貨幣，借助于充裕的流動(dòng)性水平刺激國內(nèi)信貸和金融市場(chǎng)企穩(wěn)，并在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇后為了削弱通脹壓力，強(qiáng)力收緊貨幣政策回收美元流動(dòng)性。在這個(gè)過程中，美國將化解危機(jī)的成本外溢至所有持有美元資產(chǎn)儲(chǔ)備的國家，并且埋下了新興市場(chǎng)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩、貨幣和債務(wù)危機(jī)的種子。

1980年以來，美元經(jīng)歷了五輪完整的周期波動(dòng)，期間催生了一系列或大或小的區(qū)域性貨幣和債務(wù)危機(jī)。其中，對(duì)全球影響比較比較深刻的是1980年和1995年開啟的兩輪超級(jí)緊縮周期，分別催生出了拉美債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)。

1980年代美元進(jìn)入緊縮周期，拉美國家短期外債清償能力不足，催生了拉美債務(wù)危機(jī)。在度過第一次石油危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)接連下調(diào)了政策利率，全球美元流動(dòng)性持續(xù)處于較為充裕的態(tài)勢(shì)。在此背景下，墨西哥、巴西、阿根廷等拉美國家為了彌補(bǔ)本國儲(chǔ)蓄不足的問題，在國際市場(chǎng)上大量融入外債支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致外債與外匯儲(chǔ)備的比例持續(xù)失衡，并且短期外債占比快速提升。

1979年伴隨著第二次石油危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)開始持續(xù)提升政策利率，美元進(jìn)入緊縮周期，拉美國家此前融入的大量外債的還本付息壓力開始上升。同時(shí)，由于石油危機(jī)持續(xù)沖擊全球需求，美國、歐洲各國加強(qiáng)貿(mào)易保護(hù)主義，采取提高關(guān)稅、設(shè)置進(jìn)口限額等各種非關(guān)稅壁壘的手段，拉丁美洲以貿(mào)易為主的外向型經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致國家賺取外匯的能力進(jìn)一步被削弱。

最終，1982年8月，墨西哥宣布無限期關(guān)閉全部匯兌市場(chǎng)，暫停償付外債，拉開了拉美債務(wù)危機(jī)的序幕，隨后，巴西、委內(nèi)瑞拉、阿根廷、秘魯和智利等國也相繼發(fā)生外債兌付問題。

1995年開啟的美元緊縮周期，對(duì)泰國等東南亞國家的固定匯率制形成了顯著沖擊，進(jìn)而演化為亞洲金融危機(jī)。20世紀(jì)90年代以來，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)低迷，而馬來西亞、泰國等東南亞國家經(jīng)濟(jì)增速則持續(xù)維持高位，從而吸引了大量國際資本的流入，推高了本國金融資產(chǎn)價(jià)格。

1995年4月西方七國在“匯率變動(dòng)有秩序反轉(zhuǎn)”上達(dá)成一致，美日兩國對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)，美元走強(qiáng)、日元走弱。由于泰國、馬來西亞等國的出口結(jié)構(gòu)對(duì)日本依賴性較強(qiáng)，本幣對(duì)日元升值導(dǎo)致泰國、馬來西亞等東南亞國家的出口受到明顯沖擊，貿(mào)易赤字開始走闊。為了彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶的惡化，泰國、馬來西亞等東南亞國家開始大量籌措短期外債。

隨著貿(mào)易赤字的進(jìn)一步走闊，泰國等東南亞國家經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)下滑，疊加美元開啟緊縮周期后，外債償付能力不足削弱了海外資本信心，國際資本開始大量流出，本幣貶值壓力對(duì)固定匯率制形成沖擊。最后在國際資本的攻擊下，泰國宣布放棄固定匯率制，股、債、匯市場(chǎng)大幅下跌，并向東南亞其他經(jīng)濟(jì)體蔓延。

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