紙黃金工行(紙黃金工行)

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工行、建行居然暫停了紙黃金業(yè)務(wù)，到底釋放了什么投資信號(hào)？

文/金立成

最近，筆者關(guān)注到了一則市場(chǎng)信息，那就是工商銀行和建設(shè)銀行紛紛暫停了紙黃金交易業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)多家銀行表示將會(huì)進(jìn)一步收緊紙黃金交易業(yè)務(wù)，還有多家銀行已經(jīng)暫停了紙黃金業(yè)務(wù)的開(kāi)戶服務(wù)。

對(duì)于此，工商銀行在公告中提醒客戶說(shuō)：考慮到國(guó)際大宗商品市場(chǎng)不確定性較大，對(duì)于有持倉(cāng)余額的客戶，建議謹(jǐn)慎控制持倉(cāng)規(guī)模，注意防控自身風(fēng)險(xiǎn)。

紙黃金業(yè)務(wù)，不同于實(shí)物黃金業(yè)務(wù)，屬于金融衍生品的范疇；不少黃金衍生品可以使用保證金進(jìn)行杠桿交易，投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)較大。銀行主要從中賺取交易手續(xù)費(fèi)，理論上看，銀行是旱澇保收的，不存在什么風(fēng)險(xiǎn)。

為什么各家銀行都不約而同地采取了類似的管理措施了呢？這背后到底釋放了什么樣的投資信號(hào)？

為了更好地了解真相，筆者認(rèn)真研究了近10年來(lái)的國(guó)際金價(jià)走勢(shì)圖，尤其是最近3年來(lái)的黃金價(jià)格走勢(shì)。國(guó)際金價(jià)于2020年8月創(chuàng)下了10年以來(lái)的歷史新高2074.71美元后，隨后就開(kāi)始震蕩下跌，并在2022年3月創(chuàng)下了2071.58美元階段性高點(diǎn)后，然后一路下跌到7月份1711美元左右的價(jià)格。

如果從高位計(jì)算，黃金價(jià)格已經(jīng)下跌了21.2%。在黃金價(jià)格處于高位時(shí)，使用了高杠桿的黃金交易投資者，若沒(méi)有及時(shí)控制好投資倉(cāng)位，估計(jì)已經(jīng)爆倉(cāng)出局。

從黃金的價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，國(guó)際黃金價(jià)格走勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策密切相關(guān)。

自2020年疫情以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了有史以來(lái)瘋狂的撒錢模式，放水速度與放水規(guī)模均創(chuàng)造了歷史，美元指數(shù)不斷下跌，黃金價(jià)格也創(chuàng)下了歷史新高。在2022年2月24日，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，國(guó)際資金避險(xiǎn)需求增加，黃金價(jià)格再次在3月份創(chuàng)下了階段性的高點(diǎn)。

接下來(lái)，在今年6月份，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始啟動(dòng)新一輪的“縮減資產(chǎn)負(fù)債表”計(jì)劃，開(kāi)始向市場(chǎng)減持美國(guó)國(guó)債和MBS，美元指數(shù)開(kāi)始不斷走強(qiáng)，并創(chuàng)下新高，隨后黃金價(jià)格就開(kāi)始進(jìn)入了震蕩下跌的趨勢(shì)。

黃金與美元均為國(guó)際硬通貨，均有避險(xiǎn)功能。

很明顯，在大多數(shù)情況下，由于在國(guó)際市場(chǎng)上，黃金的定價(jià)權(quán)在美元手里，因此，國(guó)際黃金價(jià)格與美元指數(shù)往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。只有在國(guó)際資金的避險(xiǎn)需求增加，黃金價(jià)格與美元指數(shù)才會(huì)同步走強(qiáng)。今年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，黃金價(jià)格短期內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，主要原因是避險(xiǎn)需求增加了。

以史為鏡，在美聯(lián)儲(chǔ)的加息周期內(nèi)，表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)是大宗商品；但在美聯(lián)儲(chǔ)的“縮表周期”內(nèi)，大宗商品的價(jià)格基本都會(huì)步入漫漫熊途。從嚴(yán)格意義上來(lái)講，黃金并不屬于大宗商品，其價(jià)格走勢(shì)會(huì)比大宗商品更復(fù)雜，主要原因是黃金的金融避險(xiǎn)屬性比較強(qiáng)。

今年以來(lái)，6月份美國(guó)CPI達(dá)到了9.1%，創(chuàng)出了近40年來(lái)的新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息縮表的步伐正在加快，與此同時(shí)，美元指數(shù)也創(chuàng)下了歷史新高，以“銅”為代表的大宗商品價(jià)格紛紛下跌，創(chuàng)下了歷史新低。

在強(qiáng)美元指數(shù)的壓制下，在“一山不能容二虎”的美元霸權(quán)邏輯下，筆者認(rèn)為，國(guó)際黃金價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始了新一輪的熊市行情，這務(wù)必要引起投資者的高度警惕。

綜上分析來(lái)看，這應(yīng)該是國(guó)內(nèi)各大銀行紛紛收緊紙黃金業(yè)務(wù)的根本原因。由于大多數(shù)投資者，并非專業(yè)紙黃金炒家，在看不清大趨勢(shì)的情況下，很容易在黃金價(jià)格下跌時(shí)盲目抄底，放大交易杠桿，這勢(shì)必會(huì)給投資者帶來(lái)不可挽回的損失。

2020年疫情背景下，中行“原油寶”事件引發(fā)的投資悲劇，還歷歷在目。銀行暫停紙黃金這樣的金融衍生品投資業(yè)務(wù)，主要是為了規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)客戶進(jìn)行適當(dāng)性風(fēng)險(xiǎn)提示，保護(hù)更多的投資者的利益不受損。

在很多時(shí)候，下跌并不是投資買進(jìn)的理由，“越跌越買”也并不是總是正確的。有些投資者非常喜歡抄底，在投資心態(tài)上過(guò)于激進(jìn)，在看不清資產(chǎn)價(jià)格變化大勢(shì)的情況下，盲目踐行“別人恐懼時(shí)我貪婪”的投資策略，這其實(shí)是非常不成熟的投資方法。

芒格說(shuō)：“宏觀是我們必須接受的，微觀才是我們可以有所作為的”。這句話并不是要告訴投資者們不要去重視宏觀經(jīng)濟(jì)，而是要告誡投資者，只有在懂宏觀的情況下，才能更好地去布局微觀，做好整體的投資布局。

黃金價(jià)格在下跌，不少大爺、大媽們開(kāi)始有抄底的想法。筆者建議，在美聯(lián)儲(chǔ)加息、瘋狂縮表之際，在美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)周期沒(méi)有走完之前，務(wù)必謹(jǐn)慎投資大宗商品、黃金等貴金屬，更不要在一片下跌之際盲目抄底，以免淪為被割的韭菜。

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