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隨著美國政策層面釋放鴿派信號，市場偏好出現(xiàn)了明顯波動。國際黃金價格自7月下旬的1680美元低點至今反彈5%，華安黃金ETF規(guī)模再次突破30噸(數(shù)據(jù)來源：Wind,2022/8/3)。

政策層面釋放鴿派信號

7月美國市場預(yù)期加息75個基點，加息力度依然強勁。華安基金認(rèn)為，會議的新增亮點在于對經(jīng)濟的態(tài)度均表現(xiàn)出鴿派。

經(jīng)濟方面，有關(guān)人士指出“預(yù)計經(jīng)濟增長將有一段時間低于趨勢水平；經(jīng)濟的不確定性正顯著增加”，經(jīng)濟展望邊際趨弱。

對于未來政策利率的指引，有關(guān)人士提出“政策將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行相機抉擇，年底前希望達(dá)到3-3.5%的區(qū)間”。相較于此前市場預(yù)期的3.25%-3.5%的年末利率區(qū)間，這一表述也明顯偏鴿，或預(yù)示著后續(xù)加息力度的減輕。

華安基金認(rèn)為，7月會議后，政策的相機抉擇是值得高度關(guān)注的重要思路轉(zhuǎn)變。高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)對政策的影響加大，政策的靈活度也將有所提升。

黃金迎來重要配置時機

對于下半年黃金配置，華安基金認(rèn)為在經(jīng)濟明顯趨弱的影響下，美貨幣政策邊際轉(zhuǎn)鴿，從而影響美債長端利率進入頂部區(qū)間、美元上行趨勢減弱。

根據(jù)歷史經(jīng)驗，如果美國期限利差發(fā)生倒掛，即短期國債利率高于長期國債利率后，往往對應(yīng)美國經(jīng)濟衰退期，而大概率對應(yīng)加息周期的結(jié)束，當(dāng)前10年期美債利率與2年期美債利率已發(fā)生倒掛現(xiàn)象。

而從利率與黃金的定價邏輯看，黃金與美國實際利率存在明顯的負(fù)相關(guān)性，利率頂部區(qū)間將對應(yīng)黃金階段性底部。雖然下半年加息還在繼續(xù)，但在衰退預(yù)期下，長端國債利率拐點領(lǐng)先于加息拐點，黃金迎來重要配置時機。

下階段黃金投資值得關(guān)注的宏觀變量

對于未來核心宏觀變量的把握，華安基金提示了以下幾點值得關(guān)注的信號：

首先，10年期美債利率與3個月美債利率若發(fā)生倒掛，將進一步強化期限利差倒掛信號，加息周期結(jié)束時點漸進；

其次，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)一旦發(fā)生惡化，將實質(zhì)性印證美國經(jīng)濟衰退信號；

第三，美國CPI數(shù)據(jù)的下行趨勢如果得到確認(rèn)，加息的必要性就會減弱。

如果上述這些信號出現(xiàn)，將預(yù)示著海外宏觀周期從“滯脹”期向“衰退”期轉(zhuǎn)變，由此繼續(xù)強化黃金的配置邏輯。

華安黃金ETF再次突破30噸

華安黃金ETF最新規(guī)模114.04億元，折合30.26噸實物黃金，在同類產(chǎn)品中日均交易量較大（數(shù)據(jù)來源：上海證券交易所，2022/8/3）。黃金ETF同時具備低交易成本以及良好的流動性優(yōu)勢，其持倉是黃金現(xiàn)貨合約。

ETF可以在二級市場流通交易，跟股票一樣方便。希望參與黃金投資的投資者可以在二級市場交易黃金ETF（518880），或者利用基金賬戶購買聯(lián)接基金（A類：000216/C類：000217）。

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