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隨著美國(guó)政策層面釋放鴿派信號(hào)，市場(chǎng)偏好出現(xiàn)了明顯波動(dòng)。國(guó)際黃金價(jià)格自7月下旬的1680美元低點(diǎn)至今反彈5%，華安黃金ETF規(guī)模再次突破30噸(數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind,2022/8/3)。

政策層面釋放鴿派信號(hào)

7月美國(guó)市場(chǎng)預(yù)期加息75個(gè)基點(diǎn)，加息力度依然強(qiáng)勁。華安基金認(rèn)為，會(huì)議的新增亮點(diǎn)在于對(duì)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度均表現(xiàn)出鴿派。

經(jīng)濟(jì)方面，有關(guān)人士指出“預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將有一段時(shí)間低于趨勢(shì)水平；經(jīng)濟(jì)的不確定性正顯著增加”，經(jīng)濟(jì)展望邊際趨弱。

對(duì)于未來(lái)政策利率的指引，有關(guān)人士提出“政策將根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相機(jī)抉擇，年底前希望達(dá)到3-3.5%的區(qū)間”。相較于此前市場(chǎng)預(yù)期的3.25%-3.5%的年末利率區(qū)間，這一表述也明顯偏鴿，或預(yù)示著后續(xù)加息力度的減輕。

華安基金認(rèn)為，7月會(huì)議后，政策的相機(jī)抉擇是值得高度關(guān)注的重要思路轉(zhuǎn)變。高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)政策的影響加大，政策的靈活度也將有所提升。

黃金迎來(lái)重要配置時(shí)機(jī)

對(duì)于下半年黃金配置，華安基金認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)明顯趨弱的影響下，美貨幣政策邊際轉(zhuǎn)鴿，從而影響美債長(zhǎng)端利率進(jìn)入頂部區(qū)間、美元上行趨勢(shì)減弱。

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，如果美國(guó)期限利差發(fā)生倒掛，即短期國(guó)債利率高于長(zhǎng)期國(guó)債利率后，往往對(duì)應(yīng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退期，而大概率對(duì)應(yīng)加息周期的結(jié)束，當(dāng)前10年期美債利率與2年期美債利率已發(fā)生倒掛現(xiàn)象。

而從利率與黃金的定價(jià)邏輯看，黃金與美國(guó)實(shí)際利率存在明顯的負(fù)相關(guān)性，利率頂部區(qū)間將對(duì)應(yīng)黃金階段性底部。雖然下半年加息還在繼續(xù)，但在衰退預(yù)期下，長(zhǎng)端國(guó)債利率拐點(diǎn)領(lǐng)先于加息拐點(diǎn)，黃金迎來(lái)重要配置時(shí)機(jī)。

下階段黃金投資值得關(guān)注的宏觀變量

對(duì)于未來(lái)核心宏觀變量的把握，華安基金提示了以下幾點(diǎn)值得關(guān)注的信號(hào)：

首先，10年期美債利率與3個(gè)月美債利率若發(fā)生倒掛，將進(jìn)一步強(qiáng)化期限利差倒掛信號(hào)，加息周期結(jié)束時(shí)點(diǎn)漸進(jìn)；

其次，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和失業(yè)率數(shù)據(jù)一旦發(fā)生惡化，將實(shí)質(zhì)性印證美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)；

第三，美國(guó)CPI數(shù)據(jù)的下行趨勢(shì)如果得到確認(rèn)，加息的必要性就會(huì)減弱。

如果上述這些信號(hào)出現(xiàn)，將預(yù)示著海外宏觀周期從“滯脹”期向“衰退”期轉(zhuǎn)變，由此繼續(xù)強(qiáng)化黃金的配置邏輯。

華安黃金ETF再次突破30噸

華安黃金ETF最新規(guī)模114.04億元，折合30.26噸實(shí)物黃金，在同類產(chǎn)品中日均交易量較大（數(shù)據(jù)來(lái)源：上海證券交易所，2022/8/3）。黃金ETF同時(shí)具備低交易成本以及良好的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，其持倉(cāng)是黃金現(xiàn)貨合約。

ETF可以在二級(jí)市場(chǎng)流通交易，跟股票一樣方便。希望參與黃金投資的投資者可以在二級(jí)市場(chǎng)交易黃金ETF（518880），或者利用基金賬戶購(gòu)買聯(lián)接基金（A類：000216/C類：000217）。

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