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春節黃金周數據出爐，就地過年、品質消費等成為消費亮點。在本文中，我們從零售，家電，旅游、酒店及餐飲，紡織服裝珠寶，交通運輸等行業角度為大家詳細解讀。

零售：春節黃金周消費同比增28.7％，就地過年、數字經濟為新亮點

1、2021春節黃金周消費數據延續向好態勢，就地過年帶動一線城市與人口密集的經濟發達區域表現較好。

今年春節因疫情防控原因，有大約1億人“原地過年”，使得一線城市與經濟發達區域的消費數據，較往年表現更好。分地區看，北京（相較2020年+43.1％，相較2019年+15.5％）、上海（相較2020年約+120％）、天津（相較2020年約+64％）、四川（相較2020年+20％）、河南（相較2020年約+68％）等地區的重點監測企業銷售額表現較好。

圖表:全國社會消費品零售總額同比增長變化情況

資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表:全國各地區春節黃金周消費情況統計

資料來源：商務部，聯商網，澎湃，中新網，四川觀察，鳳凰網，河南日報，網易新聞，中金公司研究部

2、消費升級帶動品質提升，黃金珠寶、美妝產品、家電家居等品類受到青睞。

今年春節黃金周恰逢情人節，消費市場與消費行為延續提檔升級趨勢，黃金珠寶、美妝產品、家電家居等品質消費品類，延續紅火的銷售勢頭，春節期間商務部重點監測零售企業的珠寶首飾、服裝、通訊器材、家電數碼比去年同期分別增長160.8％、107.1％、39％、29.9％，部分電商平臺健身器材銷售同比增49％。

3、新業態新載體融合，數字經濟等新模式釋放消費潛力。

春節期間，居民將消費熱情轉移至線上，據菜鳥數據2月4日至15日，春節不打烊發貨量達2019年農歷同期4倍，三通一達快遞發貨量達2019年農歷同期8倍以上。與此同時，網上過節、到家服務等新模式持續滲透，春節期間一些商圈推出線上線下不打烊，銀泰百貨定時達訂單數相較2019年農歷同期增長7倍。“線上年夜飯”走俏，據商務部數據，春節在線餐飲銷售額同比增長約135％，線上年夜飯系列商品銷售額同比增長約54.9％。

4、本地旅游、觀影等體驗型消費表現突出。

就地過年帶火本地旅游，飛豬數據顯示春節期間本地旅游預定同比增長660％，支付寶數據顯示本地酒店交易金額同比增長190％，本地景區交易筆數環比增長150％；與此同時，城市內商圈更為活躍，春節期間全國熱門商圈的支付寶交易金額平均增長108％。截止2月17日15時，春節檔票房突破75億元，刷新春節檔票房紀錄（2019年春節檔票房為59億元），今年開年僅一個半月的電影票房即突破100億元，接近去年全年的一半。

風險

行業競爭持續加劇；疫情影響超預期。

家電：春節黃金周受益低基數，節前促銷效果更顯著

春節期間并非家電銷售旺季，春節前促銷家電行業內需景氣。

由于家電產品需要送貨安裝，春節期間線下服務停滯，因此春節當周往往并非銷售旺季。春節前的促銷活動更為重要。AVC監測2021年2W-6W（1.04-2.07）零售額，空調、洗衣機、冰箱、大廚電、吸塵器（包括掃地機）線上零售額同比+78％、+86％、+115％、+99％、+70％；線下零售額同比+80％、+49％、+57％、+80％、+47％；2020年受益的廚房小家電零售額表現較弱，線上同比+46％、線下同比-18％。剔除2020年低同比基數影響，家電需求溫和復蘇。AVC監測2021年2W-6W（1.04-2.07）相比2019年同期，空調、洗衣機、冰箱、大廚電線上零售額同比+35％、+82％、+101％、+73％；線下零售額同比+10％、-5％、+7％、+14％。由于AVC周度數據顯示2020年春節期間（4W-5W）同比2019年春節（5W-6W）大家電（含空調、冰箱、洗衣機、彩電）線上、線下零售額分別同比-15％、-63％。我們估計2021年春節黃金周期間，家電數碼產品銷售額相比2019年持平或小幅下滑。由于春節并非銷售旺季，春節前的銷售情況更具有參考性。

國內消費升級新周期是我們看好的家電第二大趨勢。

傳統品類需求溫和復蘇，新興品類需求快速增長，如掃地機器人、洗碗機、集成灶、干衣機、投影儀、按摩椅等。白電、廚電在2021年上半年會面臨低同比基數影響，因此我們認為業績彈性會較大。原材料成本自2020年下半年以來快速提升。家電行業具有靈活的價格傳導機制，提價措施具有滯后性，行業毛利率會環比小幅回落，但影響不大。我們認為需求景氣度一般的廚房小家電面臨的壓力會更大一些。AVC統計，2021年1月家電線上零售均價普遍大幅提升，例如空調均價3010元/臺，同比+14％；洗衣機1591元/臺，同比+12％；冰箱2486元/臺，同比+10％；煙機燃氣灶套餐2950元/套，同比+14％；彩電2553元/臺，同比+30％。

品牌出海是我們看好的長期趨勢。

人口規模是中國家電市場的優勢。2020年中國戶籍登記新生兒1003.5萬，同比下降14.9％，相比2016年減少43.8％。長期看，我們認為少子化將限制中國家電市場需求規模。中國市場集中了優秀的家電企業，競爭激烈，創新產品相互快速模仿，存在內卷的傾向。品牌出海可打開全球市場，避免陷入內卷、少子化威脅。中國品牌全球擴張勢頭類似日本1980-1990年代。我們預計未來3-5年中國消費電器、消費電子品牌有望在全球成為主流。市場擔憂人民幣匯率的快速提升，原材料成本快速上漲以及全球疫情控制后對需求影響可能導致2021年中國家電出口受到負面影響。但我們更看重中國企業通過產品創新、電商渠道在海外市場提升市場份額的能力。

風險

市場需求波動風險；成本快速上漲風險。

旅游、酒店、免稅及餐飲：就地過年致跨省市流動減少，免稅和餐飲消費亮點突出

免稅：海南旅游業受疫情反復影響，但離島免稅春節數據亮眼。

據三亞市旅文局，2月10日至12日，三亞景區景點、椰級鄉村旅游點共接待游客22.3萬人次，同比下降22.7％，海南旅游業受各地零星病例影響。但據海南省商務廳，春節期間，海南離島免稅銷售額仍獲亮眼數據。2月11日至14日，九家離島免稅店總銷售額達7.29億元（2月14日，總銷售額超2.8億元），其中免稅銷售額約6.6億元，購物人次約9.79萬人次，日均免稅銷售額約1.7億元，實現環比增長（9、10、11、12、1月日均數據為1.0、1.1、1.2、1.4、1.2億元），相較2019年春節期間日均銷售額增長92％。此外，2月2日由財政部、海關總署、稅務總局聯合發布的“郵寄送達”提貨方式在春節期間方便了許多消費者，受到歡迎。

圖表:離島免稅購物新政以來購物金額、人次、客單價

資料來源：海口海關，海南省商務廳，中金公司研究部

餐飲：春節假日激發需求，就地過年對高線餐飲有一定促進。

據商務部數據，2月11日至17日，全國重點零售和餐飲企業實現銷售額約8,210億元，相較2019年春節黃金周增長4.9％。我們認為“就地過年”對一、二線餐飲有一定促進。據上海市商務委抽樣調查，春節期間107家餐飲樣本企業實現銷售額2,933萬元，同比增長79％，堂吃年夜飯平均每桌消費2,471元。據我們對重點品牌的觀察和估算，太二表現靚麗、初一至初三同店較2019年同期增長逾30％，海底撈（2月至今整體翻臺率約4、較去年11-12月的約3-3.5明顯提升）和湊湊（春節期間翻臺率較去年12月提升）也呈現明顯環比改善，但呷哺受北京和河北疫情影響、尚未恢復至去年12月或2019年1月水平。

旅游：就地過年利好一二線城市本地周邊游。

1）一二線城市本地周邊游恢復相對較好：春節假期北京市接待游客數達663.2萬人次，恢復至2019年同期逾80％，其中接待市民在京游人數占比74％；廣東省接待游客數3,964.3萬人次，恢復至2019年同期逾60％，其中接待省內游客（含市內游客）占比93.3％。春節假期前四天，成都A級旅游景區單日客流量較2021年元旦假期增長約38.7％。從產品結構看，文化民俗、近郊踏青、主題公園、溫泉滑雪等熱度較高。

2）重點景區恢復：春節假期杭州宋城接待游客數達65.75萬人次，高于2019年同期水平；2.10~2.13三亞千古情景區接待游客數達5.53萬人次，春節假期前四天日均較2019年春節假期日均恢復約33％。受制于景區限流尚未放開、團隊游暫停及跨省游恢復承壓，2.11~2.16峨眉山景區接待游客數較2019年可比同期恢復不足40％；2.12~2.16黃山風景區日均接待游客數較2019年春節黃金周恢復不足50％。

圖表:2021年春節熱門景區排行榜

資料來源:飛豬2021春節本地游報告，中金公司研究部

酒店：在就地過年政策的號召下，很多旅客選擇“酒店旅游”方式過年。

根據去哪兒網的數據顯示，一二線城市酒店熱度較高，高星酒店預訂占比達到6成，春節期間預訂量前五的城市分別為重慶，三亞，成都，廣州，深圳。春節前四天全國酒店每晚平均514元，較春節前一周（432元）上升了18.96％

風險

疫情后復蘇慢于預期。

紡織服裝珠寶：春節期間珠寶、服裝銷售增長超預期

春節期間珠寶、服裝銷售增長領先于其他品類。

2021年春節黃金周（除夕至正月初六，2月11日-17日）恰逢情人節，商務部重點監測零售企業的珠寶首飾、服裝銷售額比去年同期分別增長160.8％、107.1％，快于通訊器材（同比增長39％）、家電數碼（同比增長30％）等其他品類。雖然2020年同期疫情影響有低基數效應（2019年基數未披露、較難與2019年直接比較），但據多家新聞報道[1][2][3]，春節期間各大商場及線上平臺的珠寶、服裝銷售景氣度高。

珠寶春節期間銷售額同比增長161％。

京東大數據顯示[1]，珠寶首飾品類為2021春節期間消費占比增長最快的品類之一。國內各大知名品牌如菜百、中國黃金等黃金、K金和金銀投資商品成交額同比去年農歷同期增長5倍，鉑金飾品增長6倍，進口時尚飾品增長4.2倍。騰訊新聞報道[2]，老鳳祥、老廟黃金、周生生、周大福等傳統金飾連鎖品牌門店，以及天貓、京東等線上平臺，同比歷年春節假期，黃金飾品類的銷售額都屢創新高。我們認為，一方面各大珠寶品牌紛紛抓住銷售窗口，推出一系列促銷活動吸引消費者；另一方面，黃金價格近期較為平穩，鉑金價格有所上漲，也激發了消費者的購買熱情。

服裝春節期間銷售額同比增長107％。

2021年春節疊加情人節，“雙節”促進消費，同時“就地過年”倡議下各大商場、商街客流量也顯著高于往年。國家稅務總局公布春節前增值稅發票數據顯示，2021年春節前（2月3日到9日），紡織服裝銷售收入同比增長6.5％，特別是服裝銷售同比增長23.2％。2021年春節較晚，適逢服裝換季，部分商場春季服裝消費熱情較高，據青島新聞網報道[3]，春節期間青島市服裝類商品受節日促銷拉動明顯，銷售額同比增長167.4％。

我們看好紡織服裝及珠寶板塊龍頭公司的中長期投資價值，且良好的春節銷售或將成為股價催化劑。

風險

疫情長期持續，金價大幅波動。

交通運輸|春運數據追蹤：客運貨運冰火兩重天，快遞超預期

受疫情和就地過年的政策影響，截至2月15日，全國客運量同比下降約74％，但未來降幅有望收窄。

截至2月15日（春運第19天），全國共累計發送旅客約3.2億人次，同比下降約74％，公路（不含乘用車）、鐵路、航空和水路客運量分別同比下降約76％/65％/69％/59％，大幅下降有兩個原因：1）2021年就地過年政策減少了人員流動，2）去年春運的高基數（去年疫情真正影響到客運量是在春運第15天后）。未來我們認為客運量下降幅度將會持續收窄，去年疫情導致年后人員返程時間拉長，但我們認為今年返程受疫情影響不大，在最近兩天交通運輸部公布的數據中，我們已經明顯看到了客運量的同比回暖（鐵路和公路客運量同比增速已經在春運第19天轉正）。春運19天中公路車流量日均為2,735萬輛，較2020年同比增加1.7％，顯示駕駛出行的需求強勁。

圖表:春運客運量數據

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

圖表:2021年鐵路和公路客運量增速在春運第19天開始同比轉正

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

圖表:公路車流量增速在春運第13天開始同比轉正

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

與客運量形成強烈對比的是貨運量的同比高增長。

1月國家鐵路貨物發送量迎來開門紅，累計完成3.2億噸，同比增長約12％，而春節前15天，鐵路貨運量同比增速也同樣高達約9％；中歐班列方面亦取得顯著增長，以阿拉山口國境站為例，1月進出境中歐班列開行數量達到444列，同比增長49.5％。

2021年快遞業務已超百億件，春節期間快遞業務量同比增長超2倍。

根據國家郵政局郵政業安全監管信息系統監測數據，2021年1月份，全國快遞量完成84.9億件，同比增長約125％；2021年第100億件快件在2月7日誕生，這一成績的達成僅用38天，而2019年用了79天，2020年用了80天；2月11日（除夕）至2月15日（正月初四），全國郵政快遞業運行累計攬收和投遞快遞包裹3.65億件，同比增長224％。去年春節疫情導致的低基數疊加今年保障就地過年快遞網絡不打烊，是導致快遞量超預期的原因。

圖表:2021年快遞達成第一個百億件僅用了38天

資料來源：國家郵政局，中金公司研究部

風險

疫情反復影響客運和貨運。

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