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北京時(shí)間周四(12月12日)凌晨03:00，美聯(lián)儲(chǔ)決議顯示維持利率不變，這預(yù)示著美國(guó)本輪降息周期基本結(jié)束（今年已降息三次，最后一次降息在10月份）。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)每一次政策調(diào)整，金融市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)一輪趨勢(shì)性的變盤。

下面我們?cè)敿?xì)解讀一下本次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議需要關(guān)注的重點(diǎn)：

▲美聯(lián)儲(chǔ)在10月份降息以來(lái)，股票（綠線）飆升，債券（藍(lán)線）和美元（紫線）走平，黃金（黃線）走低。

先概述下基本情況：

周四（12月12日）凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率在1.5%-1.75%不變，同時(shí)將超額準(zhǔn)備金率（IOER）維持在1.55%不變，均符合市場(chǎng)預(yù)期。聲明稱，此前連續(xù)降息三次后，利率處于能夠支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)的“合適”水平，未來(lái)將繼續(xù)關(guān)注數(shù)據(jù)。

FOMC12月聲明看點(diǎn)

雖然維持利率不變，本次會(huì)議還是有不少的看點(diǎn)：

1）美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布政策聲明的時(shí)點(diǎn)非常尷尬，因?yàn)槿旌筇乩势諏⑿际欠窦诱餍乱惠嗞P(guān)稅。

2）因?yàn)槿藗兤毡轭A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，所以這次會(huì)議的看點(diǎn)在于對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)與利率的最新預(yù)估：

▲美聯(lián)儲(chǔ)2020年全年都會(huì)維持利率不變

美聯(lián)儲(chǔ)暗示2020年整年將按兵不動(dòng)（在大選之年保持觀望），最早2021年才會(huì)采取行動(dòng)，而在此之前外界普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2020年還會(huì)降息一次。

3）這次會(huì)議沒(méi)有一張反對(duì)票，全員通過(guò)，這非常罕見(jiàn)（5月以來(lái)首次）。

堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席埃斯泰·喬治（EstherGeorge）和波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席埃里克·羅森格倫（EricRosengren）在對(duì)之前三次降息表示反對(duì)后，都認(rèn)可了加息。

4）聲明中刪除了“經(jīng)濟(jì)前景仍存不確定性的語(yǔ)句”。（去掉聲明中的‘不確定性’措辭，美聯(lián)儲(chǔ)基本上是在說(shuō)，目前降息的可能性很小）

5）對(duì)于明年而言，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部還是有一些分歧——13名官員預(yù)計(jì)明年利率將保持不變，四名官員認(rèn)為適宜升息（未來(lái)炒作的主題可能是“加息”）。

▲市場(chǎng)所有的目光都聚焦在這張點(diǎn)陣圖上——13名官員預(yù)計(jì)明年利率將保持不變，四名官員認(rèn)為適宜升息

▲最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)：到2020年底，聯(lián)邦基金利率的預(yù)估中值為1.6％，2021年為1.9％，2022年為2.1％。13名官員預(yù)計(jì)明年利率將保持不變，四名官員認(rèn)為適宜升息。預(yù)計(jì)到2020年末，失業(yè)率將達(dá)到3.5％，與現(xiàn)在的水平相同。長(zhǎng)期失業(yè)率預(yù)計(jì)為4.1％，低于9月預(yù)測(cè)的4.2％。預(yù)計(jì)2020年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)2％，2021年成長(zhǎng)1.9％，均與上次的預(yù)測(cè)持平。預(yù)計(jì)2021年的通脹率將達(dá)到2％，與之前的預(yù)測(cè)相同。

美聯(lián)儲(chǔ)決議的市場(chǎng)反應(yīng)：

美聯(lián)儲(chǔ)利率決議公布之后，美元指數(shù)短線一度小幅反彈至97.45，但隨后很快轉(zhuǎn)而下滑，跌至97.25附近。

與此同時(shí)，現(xiàn)貨黃金則在短線大幅攀升，數(shù)據(jù)顯示，COMEX最活躍黃金期貨合約在北京時(shí)間03:00-03:01兩分鐘內(nèi)成交量為3979手，交易合約總價(jià)值近6億美元。

凌晨時(shí)分的暴動(dòng)！鮑威爾一句話驚擾市場(chǎng)……

北京時(shí)間03:30，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)。

然而，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾一句話卻引發(fā)市場(chǎng)的“暴動(dòng)”！他在新聞發(fā)布會(huì)上表示，與1990年代中期的降息周期相比，加息的必要性較低。

鮑威爾指出，讓通脹回到2%的目標(biāo)非常具有挑戰(zhàn)性。他補(bǔ)充稱，除非看到通脹持續(xù)大幅度上升，否則美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息。

鮑威爾聲稱，“為了使利率上升，我希望看到持續(xù)的、顯著的通貨膨脹。在提高利率以解決通貨膨脹問(wèn)題之前，通貨膨脹必須顯著且持續(xù)地上升。這是我的觀點(diǎn)。”

鮑威爾也警告稱，美聯(lián)儲(chǔ)不愿再次加息并不是一個(gè)嚴(yán)格的成文規(guī)定。他解釋稱，“我們還沒(méi)有試圖把它變成某種官方的前瞻性指引。”

他的此番講話進(jìn)一步推低收益率，美元聞?dòng)嵍叹€跳水走低，一度下挫至97.03水平，刷新4個(gè)月低位。周四亞市早盤，美指繼續(xù)徘徊在97.10附近，走勢(shì)仍承壓。

與此同時(shí)，現(xiàn)貨黃金漲幅則迅速擴(kuò)大至近1%，最高觸及1478.81美元/盎司；現(xiàn)貨白銀漲幅也擴(kuò)大至逾1.5%，最高觸及16.95美元/盎司。周四亞市早盤，國(guó)際現(xiàn)貨黃金小幅整理于1475美元/盎司附近。

一輪變盤將至，美元遭殃了？

美聯(lián)儲(chǔ)的決定對(duì)于美元來(lái)說(shuō)，不管是現(xiàn)在還是未來(lái)都是不利的。

可以說(shuō)，特朗普一直心心念念的想要美元貶值的事情，鮑威爾終于還是做到了。

雖然沒(méi)有降息，但美國(guó)總統(tǒng)特朗普的另一個(gè)愿望在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上得到了滿足：讓美元下跌。美聯(lián)儲(chǔ)周三一如普遍預(yù)期維持利率不變，并將利率路徑預(yù)測(cè)下調(diào)為2020年全年都將按兵不動(dòng)，隨后彭博美元即期指數(shù)抹去了2019年以來(lái)的漲幅。

特朗普上周還發(fā)推文抱怨美元太強(qiáng)，對(duì)美國(guó)制造業(yè)不利，并將之完全歸咎到美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾頭上。然而德意志銀行稱，鮑威爾光是暗示一些決策者愿意讓通脹率超過(guò)2%的目標(biāo)，已足以讓美元下跌。

德意志銀行首席國(guó)際策略師AlanRuskin在電郵中表示，“鮑威爾提到許多人將通脹超調(diào)歸入適當(dāng)?shù)恼撸扔诔姓J(rèn)向通脹補(bǔ)償策略轉(zhuǎn)變，”這有助于增強(qiáng)“市場(chǎng)顯然已出現(xiàn)的看空美元傾向”。彭博美元即期指數(shù)下跌0.3%，為10月以來(lái)最大跌幅。今年迄今下跌約0.1%。美國(guó)國(guó)債收益率全線下跌，10年期收益率下跌約5個(gè)基點(diǎn)，至1.79%

紐約梅隆銀行的策略師JohnVelis表示，在聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)公布利率決定后，美國(guó)國(guó)債收益率與美元一起走低，看起來(lái)市場(chǎng)從點(diǎn)陣圖、而非模棱兩可的政策聲明中領(lǐng)會(huì)了美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派信息。鑒于美聯(lián)儲(chǔ)刪除了對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，政策聲明本身可以被視為鷹派的，但是點(diǎn)陣圖顯然是鴿派的。對(duì)長(zhǎng)期聯(lián)邦基金利率的預(yù)期維持在2.5%，到2020年的點(diǎn)陣圖仍顯示利率低于該水平。這意味著，通過(guò)點(diǎn)陣圖反映出的共識(shí)是一段時(shí)間內(nèi)將保持寬松政策。

Tempus,Inc.資深外匯交易員JuanPerez表示：“美聯(lián)儲(chǔ)決心維持寬松的金融環(huán)境，似乎終于要對(duì)美元不利了。”

CambridgeGlobal首席市場(chǎng)策略師KarlSchamotta表示，“加息的門檻仍高于進(jìn)一步降息的門檻，但總的來(lái)說(shuō)你看著美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)走向是相當(dāng)有信心的，且預(yù)計(jì)通脹長(zhǎng)時(shí)間繼續(xù)承壓。市場(chǎng)人士將密切關(guān)注本周接下來(lái)的歐洲央行會(huì)議，但很大程度上將繼續(xù)聚焦美中貿(mào)易談判到周六將發(fā)生什么事情。如果我們確實(shí)看到關(guān)稅推遲，那就為其他貨幣相對(duì)于美元升值掃清了道路。”

對(duì)于美元不利，對(duì)黃金來(lái)說(shuō)就是有利的了，德國(guó)商業(yè)銀行表示，到2020年，黃金將受益于持續(xù)的“超寬松”貨幣政策，并在四季度升至1550美元。

還有兩個(gè)問(wèn)題懸而未決，接下來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注

美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束本輪降息周期的背景也非常特殊，有兩個(gè)遺留問(wèn)題值得投資者繼續(xù)關(guān)注：

1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退尚無(wú)定論？取決于貿(mào)易

勞動(dòng)力市場(chǎng)是保證美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張的重要?jiǎng)恿Γ壳叭朗I(yè)率和申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)處于1969年12月以來(lái)最低水平。消費(fèi)者信心與經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張相互促進(jìn)，美國(guó)三季度GDP增速上修至2.3%與美國(guó)家庭支出穩(wěn)健增長(zhǎng)密不可分，而剛過(guò)去的感恩節(jié)美國(guó)的消費(fèi)熱情也為四季度經(jīng)濟(jì)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

不過(guò)，貿(mào)易因素是今年美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議頻繁提及的關(guān)鍵點(diǎn)，也是美國(guó)經(jīng)濟(jì)目前面臨的威脅之一。美國(guó)諮商會(huì)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，與消費(fèi)者信心相比，企業(yè)高管對(duì)經(jīng)濟(jì)的信心指數(shù)處于近年來(lái)的低位。美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，美國(guó)企業(yè)利潤(rùn)第三季度年率下降0.8%，貿(mào)易形勢(shì)、勞動(dòng)力成本上升、全球經(jīng)濟(jì)放緩等因素拖累美國(guó)企業(yè)擴(kuò)張業(yè)務(wù)的步伐。

2、特朗普與美聯(lián)儲(chǔ)有著難以調(diào)和的矛盾。

特朗普在11月18日罕見(jiàn)與鮑威爾會(huì)晤時(shí)對(duì)他說(shuō)美聯(lián)儲(chǔ)降息至零以下。

如果美聯(lián)儲(chǔ)不再降息，可能倒逼特朗普升級(jí)貿(mào)易戰(zhàn)。美聯(lián)儲(chǔ)寄希望于特朗普不會(huì)在12月15日加征新一輪關(guān)稅，不然美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的計(jì)劃將被打亂。

“放松政策”對(duì)特朗普連任至關(guān)重要，但保持獨(dú)立性不受白宮干預(yù)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的聲譽(yù)也很重要。

注：過(guò)去12個(gè)大選年之中，美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)在其中的11年調(diào)整貨幣政策，2016年大選是唯一的例外。

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