2016年黃金佳消息(黃金佳案件最新消息)

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本文由公眾號“蘇寧金融研究院”原創(chuàng)，作者為蘇寧金融研究院研究員陸勝斌，首圖來自壹圖網(wǎng)。

當(dāng)黃金牛市來臨時(shí)，如何才能抓住這樣的投資機(jī)會(huì)？什么樣的品種值得關(guān)注？本文將為您一一道來。

總的來說，黃金具有三大屬性，首先與一般的金屬一樣具有商品屬性，除此之外還具有貨幣屬性和金融屬性。本文將從長、中、短期三個(gè)視角對黃金價(jià)格的影響因素逐一進(jìn)行分析，而分析黃金的投資機(jī)會(huì)則需綜合考慮不同因素的影響。

影響黃金價(jià)格的長期因素

從長期來看，影響黃金價(jià)格的因素主要包括美元指數(shù)和美元利率。黃金基于其貨幣職能，與美元的價(jià)值和購買力相關(guān)聯(lián)。

雖然布雷頓森林體系的瓦解使得黃金與各國貨幣脫鉤，但黃金作為貨幣的職能深入人心，各國政府仍將黃金作為重要儲(chǔ)備。因此，在“牙買加協(xié)議”簽訂后，美元與黃金具有了相互替代的關(guān)系，二者此消彼長。黃金的價(jià)格波動(dòng)主要受到美元利率和美元指數(shù)的影響。美元利率反映的是美國國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，而美元指數(shù)是在經(jīng)濟(jì)全球化背景下內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的相對強(qiáng)弱指標(biāo)，這兩大指標(biāo)構(gòu)成了黃金價(jià)格的估值中樞。

拉長周期來看，黃金價(jià)格和美元指數(shù)具有明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系（見圖2），自布雷頓森林體系瓦解后，兩者的相關(guān)系數(shù)為-0.48。

美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策時(shí)刻牽動(dòng)著全球的神經(jīng)，美聯(lián)儲(chǔ)的降息動(dòng)作一般會(huì)向市場傳遞出兩大信號：第一，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退；第二，美國通脹不及預(yù)期。

我們知道，實(shí)際利率=名義利率-通脹率，降息會(huì)使得名義利率在短期內(nèi)迅速下降，而通脹率屬于長期指標(biāo)，短期波動(dòng)不大，那么實(shí)際利率也會(huì)迅速下降，從而推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和黃金的價(jià)格（見圖3）。

這是因?yàn)闊o風(fēng)險(xiǎn)利率迅速降低后，失去了原有的吸引力，使得不生息的黃金相對價(jià)值凸顯。縱觀牙買加體系確立以來，在美國的貨幣寬松周期里，美元指數(shù)下跌疊加全球通脹回升會(huì)帶動(dòng)黃金價(jià)格上漲，而在美國的貨幣緊縮周期，則相反。

影響黃金價(jià)格的中期因素

從中期的視角來看，影響黃金價(jià)格的重要因素是供求關(guān)系。

從供給端來看，當(dāng)前地表存量黃金在20萬噸左右，但受限于開采成本，每年供給增量比較平緩。2008年-2017年黃金產(chǎn)量的復(fù)合增長率是2.6%，而2018年的增長率是0.9%，2019年則同比下滑1%，是一個(gè)非常明顯的下行趨勢。受疫情沖擊的影響，2020年黃金主產(chǎn)國產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的下滑。預(yù)計(jì)以后的黃金供給或者生產(chǎn)量會(huì)逐漸減小。

從需求端來看，全球的需求變動(dòng)主要來自于官方儲(chǔ)備和私人投資。自2008年以來，全球央行持續(xù)增持黃金，從總量3萬噸增持至接近3.5萬噸（截至2020年5月）。私人投資部分，隨著黃金ETF市場的日益活躍，投資者關(guān)注度也與日俱增，擴(kuò)大了對實(shí)物黃金的需求（見圖4）。截至2020年5月，全球黃金ETF持倉規(guī)模高達(dá)3510噸，且仍在呈現(xiàn)加速增長趨勢。

影響黃金價(jià)格的短期因素

黃金的價(jià)格，短期來看，會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)事件和流動(dòng)性因素的影響。

短期事件刺激黃金最主要的原因是風(fēng)險(xiǎn)事件突發(fā)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、國家匯率會(huì)出現(xiàn)巨幅波動(dòng)，導(dǎo)致由國家信用背書的紙幣發(fā)生貶值，保值的黃金受到青睞，黃金價(jià)格會(huì)出現(xiàn)脈沖式的上漲，這主要對應(yīng)的就是黃金的避險(xiǎn)屬性。回顧歷史，七十年代的石油危機(jī)直接拉高了美國的通脹率，也沖擊了日本的經(jīng)濟(jì)增長勢頭，再比如80年代里根政府的伊朗門事件、90年代末的亞洲金融風(fēng)暴、21世紀(jì)初的911事件、2008年美國次貸危機(jī)、進(jìn)入10年代后的歐債危機(jī)、英國脫歐、貿(mào)易摩擦、美伊沖突、伊核危機(jī)、新冠疫情等等，都產(chǎn)生了短期顯著的黃金投資機(jī)會(huì)（見圖5）。

流動(dòng)性是影響資產(chǎn)價(jià)格的一個(gè)共同因素。當(dāng)全球大規(guī)模撒錢而造成流動(dòng)性泛濫時(shí)（見圖6），快速增加的過剩資金追逐有限的資產(chǎn)，將會(huì)使得大部分資產(chǎn)出現(xiàn)上漲。相較于貨幣供應(yīng)的快速增長，黃金的供給則極為平穩(wěn)，這極大地推升了黃金的定價(jià)。

普通人該如何投資黃金？

黃金的投資標(biāo)的主要有三類：實(shí)物黃金及相關(guān)投資品、黃金期貨和黃金股。針對普通投資者，我們只簡要介紹實(shí)物黃金及相關(guān)投資品和黃金股。

實(shí)物黃金中，一類重要的投資品就是黃金ETF，黃金ETF等價(jià)于現(xiàn)貨黃金，提供了投資者按照最小單位（1g黃金）購買黃金的機(jī)會(huì)，且交易傭金低，免印花稅，T+0交易，流動(dòng)性好。雖然黃金不能生息，但是實(shí)物黃金ETF通過黃金租賃業(yè)務(wù)可以獲得額外收益。

黃金股相對于黃金ETF而言，彈性更大，以A股中的山東黃金為例，2003年8月至2011年8月間，倫敦金上漲386%，同期山東黃金的股價(jià)上漲4775%；2015年11月至2019年5月，倫敦金上漲32%，山東黃金上漲126%。

當(dāng)然，黃金股相對于實(shí)物黃金彈性更大，這不僅表現(xiàn)在金價(jià)上漲時(shí)期，也表現(xiàn)在金價(jià)下跌的時(shí)候，2011年8月至2015年11月，倫敦金下跌42%，山東黃金股價(jià)下跌擴(kuò)大到了61%。

綜上，實(shí)物黃金更適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者，而黃金股則更適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者。

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