資本的黃金規(guī)律(資本增長黃金律)

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非農(nóng)數(shù)據(jù)提前登場金價怎么走？來新浪理財大學(xué)，聽《黃金姐財富會客廳：黃金市場解讀》，為你剖析黃金漲跌的真正原因。

周四，新鮮出爐的美國6月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)錄得新增480萬人，表現(xiàn)優(yōu)于前值和市場預(yù)期，但黃金在短暫下跌之后很快便實現(xiàn)反彈。連創(chuàng)歷史紀錄新高的非農(nóng)都無法構(gòu)成真正威脅，還有什么能讓金價停下上漲的步伐？

答案很可能是沒有。至少在近期內(nèi)，市場上找不到一個可以徹底終結(jié)黃金牛市行情的利空因素，空頭們總不能妄想越來越討特朗普喜愛的鮑威爾突然轉(zhuǎn)鷹吧？

有鑒于此，金融市場研究公司ZealLLC創(chuàng)始人、知名分析師漢密爾頓（AdamHamilton）預(yù)測，今年夏天黃金將迎來一波瘋狂的行情，這足以讓多頭賺得盆滿缽滿，讓空頭兵敗如山倒。

漢密爾頓提出了三個理由，來證明自己的觀點，分別如下：

①歷史數(shù)據(jù)表明，7-8月黃金的季節(jié)性投資需求會大幅上漲；

②近段時間的大幅上漲為黃金積聚了大量人氣，資本流入的勢頭很有可能會持續(xù)到8月末。

③從黃金和股市的相對表現(xiàn)，7-8月是一個轉(zhuǎn)折點，股市會在這段時期由盛轉(zhuǎn)衰，黃金則將加速上行。

本文也將通過上述三個維度，剖析黃金的夏季瘋狂行情。

01黃金的季節(jié)性上漲之謎

為了量化黃金在牛市時期的季節(jié)性增長規(guī)律，漢密爾頓進行了一次嚴謹?shù)慕y(tǒng)計。

根據(jù)他統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，黃金從2001年的低點（257美元/盎司）上漲到2011年的高點（1894美元/盎司）過程中，獲得了高達638.2%的驚人回報率。也正是在此階段，黃金市場逐漸形成穩(wěn)定的季節(jié)性規(guī)律。

如下圖所示，黃色線代表著2001-2012年，以及2016-2018年黃金走勢，淺藍色線代表著2019年黃金價格走勢，紅色線為2001-2019年黃金年度均價的演變情況。根據(jù)漢密爾頓的統(tǒng)計方式，黃金全年基準價格以100為基數(shù)。如果該趨勢線高于100，則代表黃金價格在相應(yīng)月份的漲幅較全年平均漲幅更大，反之亦然。

從這幾條趨勢線的走勢可以看出，自從進入21世紀以來，黃金在夏季的表現(xiàn)一直相當不俗。2001年至今，金價只在2006年夏季大幅下挫，趨勢線跌至95以下。其余年份雖然也有起伏，但普遍漲多跌少。

上圖深藍色線是今年迄今的黃金價格趨勢線。如圖所示，這條趨勢線和黃金近20年平均價格趨勢線高度重合，這意味著黃金極有可能遵循以往規(guī)律，在今年夏季大幅上揚。

漢密爾頓指出，具體到夏季的三個月份，黃金表現(xiàn)也會存在一些差異。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，和過去20年黃金全年平均漲幅相比，6月份黃金漲幅只擁有不足1%的優(yōu)勢，是整個夏季最低迷的一個月。相比之下，黃金在過去20年8月份的平均漲幅較全年均值高出2.3%。

綜上所述，夏季絕對是黃金再度爆發(fā)的大好時機，如果多頭蜂擁而至，金價有希望在今年夏天向著1800美元甚至2000美元的目標邁進。

02瘋狂的資本是金價的幕后推手

看完上一部分的分析，相信不少投資者都會好奇：黃金為什么會有這么神奇的季節(jié)性上漲規(guī)律？

的確，不同于股市有財報季，原油有煉廠檢修等明顯的周期性利多/利空，黃金市場似乎不應(yīng)該受到太多季節(jié)性因素的干擾。

但實際上，黃金之所以形成這樣的季節(jié)性規(guī)律，和投資需求以及投資者心理的變化有關(guān)。

漢密爾頓指出，從季節(jié)性規(guī)律來看，現(xiàn)貨黃金及其相關(guān)資產(chǎn)（包括ETF、實物金以及金礦股等）通常會在6月初進入短暫的低波動期，且整體上呈下行趨勢，但會在月底之前實現(xiàn)反彈，并拉開夏季瘋狂行情的序幕。

因此，6月底的金價水平，對于資本流動來說具有至關(guān)重要的意義：

如果6月底的金價處于高位，多頭就會受到季節(jié)性規(guī)律鼓舞，大舉入市，進一步推高金價；若6月底黃金價格仍處于低迷狀態(tài)，多頭則會開始猶豫甚至撤退，整個夏季都難再掀起太大浪潮。

舉個例子，2016年黃金出現(xiàn)了歷史上最經(jīng)典的夏季上漲行情（之一）。當年6月，金價開報1215.32美元/盎司，收盤時錄得1321.90美元/盎司，月度漲幅超過100美元，期間還一度飆漲到1358美元的高點。

通過回溯當年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在金價不斷刷新高點的情況下資本流入速度加快，流入規(guī)模也空前龐大，從而推動金價繼續(xù)創(chuàng)造紀錄新高。在8月底金價回落之前，幾乎整個夏天，黃金都處于極度超買狀態(tài)，瘋狂追漲的多頭聯(lián)手炮制了一段“夏季神話”。

那么今年又是什么情況呢？

今年的情況是，黃金的前景一片光明，不少投行紛紛調(diào)高其價格預(yù)期。盛寶銀行大宗商品策略師OleHansen在一份研報中指出，通脹預(yù)期上升、全球儲蓄過度以及11月美國大選前地緣政治局勢緊張升溫，都會推動資本加速流向黃金市場，助力金價上漲。

不過相對于早已人氣爆棚的現(xiàn)貨市場，漢密爾頓認為黃金期貨和ETF市場將吸引更多的資本流入。

03投機者為什么選中ETF和期貨市場？

黃金ETF市場在夏季的火熱行情是早有先例的，可以找到許多典型的例子。

去年夏天是黃金本輪牛市周期中表現(xiàn)最好的時期之一，當時現(xiàn)貨黃金價格飆升16.7%，其溢出效應(yīng)讓黃金ETF人氣大漲。大量資本涌入，全球最大黃金ETFSPDRGoldShares（以下簡稱GLD）持倉規(guī)模飆升，價格更是大漲18.2%。這種在行內(nèi)被稱作動量追逐的投資現(xiàn)象，無限放大了黃金ETF的投資潛力。

今年6月，GLD持倉規(guī)模增長了5%；規(guī)模僅次于GLD的美國IAUiShares黃金ETF（以下簡稱IAU）持倉規(guī)模也錄得3.2%的增幅，未來兩個月這個數(shù)字很有希望繼續(xù)上升。投資者青睞黃金ETF的理由也很簡單：低風(fēng)險&低收費。

風(fēng)險較低的原因在于，ETF市場不像現(xiàn)貨市場那樣容易受到流動性、做市商的影響，而且還有第三方共同分擔(dān)風(fēng)險。

黃金ETF的運作原理是由大型黃金生產(chǎn)商向基金公司寄售實物黃金，隨后由基金公司通過交易所公開銷售給各類投資者。整個交易過程中，商業(yè)銀行都會承擔(dān)基金托管和實物保管職能，確保ETF交易順利。

此外，一般的ETF管理費用都在0.3%-0.4%之間，比起投資現(xiàn)貨黃金的手續(xù)費已經(jīng)低了不少。

至于期貨市場可能到來的資本盛宴，更像是一種早有預(yù)謀的大型投機行為。

期貨市場之所以對投機者有致命吸引力，主要是因為這里可以允許存在比其他黃金市場大得多的極端桿杠。對于想通過短線交易牟取暴利的投資者來說，這是難以抗拒的誘惑。

根據(jù)ZealLLC統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，截至6月19日當周，一份價值達100盎司黃金的黃金期貨合約只需在其賬戶中保持9150美元現(xiàn)金的保證金。然而，當時的金價是1725美元，也就是說每手合約控制著價值17.25萬美元的黃金。

這高達18.9倍的杠桿率，試問有多少投機者能抗拒？

黃金期貨持倉規(guī)模，來源：ZealLLC

04不可不防的泡沫化風(fēng)險

通過上述分析，相信各位投資者已經(jīng)充分了解一個規(guī)律：黃金市場在夏季通常會人氣高漲，吸引各方資本流入。但還有一個問題是，這些資本來自哪里，投資者又該如何準確監(jiān)測資本的流動信號呢？

針對這個問題，我們同樣以2016年的行情為例，進行解讀。

數(shù)據(jù)顯示，2016年6月-7月初現(xiàn)貨黃金價格上漲了12.3%，而GLD的價格在同一時期快速增長13.1%；IAU同樣錄得不俗漲幅。

需要知道，像GLD和IAU這樣的ETF都是為跟蹤現(xiàn)貨黃金價格而設(shè)立的。正因如此，只有當現(xiàn)貨市場資本流入量足夠驚人且產(chǎn)生溢出效應(yīng)時，資本才會從現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)移到和黃金價格緊密掛鉤的ETF市場。而當資本流入ETF的速度逐漸趕超現(xiàn)貨市場之后，ETF價格就有和現(xiàn)貨黃金脫鉤的危險——因為其價格會被瘋狂的資本托高。

如果你還記得上面提到過的ETF運作原則，你就會發(fā)現(xiàn)，神奇的事情發(fā)生了：

ETF管理者必須發(fā)行足夠的ETF股票來抵消過剩的需求，然后用所得資本購買更多實物黃金，再交由相應(yīng)的銀行托管。

因此，當黃金ETF持有量瘋狂上升時，請不要驚訝，因為這代表本屬于股市的資本正通過一種迂回的方式，流入黃金市場。

但需要注意的是，交易者的瘋狂加倉可能會造成黃金市場泡沫化。漢密爾頓指出，這種極端投機現(xiàn)象的弊端，在黃金ETF和金礦股身上體現(xiàn)得淋漓盡致。

2020年，由于存在巨大的反季節(jié)性投資需求，黃金價格第二季度已經(jīng)一路狂飆多次刷新近8年高點。但更可怕的是，在經(jīng)過3月份的崩盤后，美聯(lián)儲通過近乎瘋狂的印鈔讓股市快速由熊轉(zhuǎn)牛，卻也讓泡沫空前壯大。有鑒于此，懼怕股市泡沫破裂的投資者比往年更有可能被黃金強勁的上行動能吸引，進行更大規(guī)模的資本轉(zhuǎn)移。

在上一季度金價升至近八年高點的過程中，黃金市場實際上已經(jīng)吸引了大量投資資本流入。如果投資者繼續(xù)大量買入，可能會認為制造新的泡沫，這一危害不可不防。

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